агентов и коммерческих банков, включенных в число
участников реализации инвестиционного проекта;
затраты иностранных участников.
Основные средства, временно используемые участником
в процессе осуществления инвестиционного проекта, •••
учитываются в расчете одним из следующих способов:

остаточная стоимость основных средств на момент
начала их привлечения включается в единовременные
затраты; на момент прекращения единовременные затраты
уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости
этих средств;
арендная плата за указанные основные средства за
время их использования включается в состав текущих
затрат.
При расчетах показателей экономической эффектив-
ности на уровне региона (отрасли) в состав результатов
проекта включаются:
региональные (отраслевые) производственные резуль-
таты; выручка от реализации продукции, произведенной
участниками проекта, организациями региона (отрасли),
за вычетом потребленной этим же или другими участни-
ками проекта организациями региона (отрасли);
социальные и экологические результаты, достигаемые в
регионе (в организациях отрасли);
косвенные финансовые результаты, получаемые
предприятиями и населением региона (организациями
отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты
организаций - участников проекта, относящихся к соот-
ветствующему региону (отрасли) также без повторного
счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участ-
ников в составе результатов других участников.
При расчетах показателей экономической эффектив-
ности на уровне организации в состав результатов про-
екта включаются:
производственные результаты;
выручка от реализации произведенной продукции, за
вычетом израсходованной на собственные нужды;
социальные результаты в части, относящейся к работ-
никам организации и членам их семей.
В состав затрат при этом включаются только едино-
временные и текущие затраты организации без повтор-
ного счета (в частности, не допускается одновременный
учет единовременных затрат на создание основных средств
и текущих затрат на их амортизацию).

При оценке эффективности инвестиционного проекта
соизмерение разновременных показателей осуществля-
ется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в
начальном периоде. Для приведения разновременных
затрат, результатов и эффектов используется норма дис-
конта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода
на капитал.
Технически приведение к базисному моменту времени
затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м
таге расчета реализации проекта, удобно производить
путем их умножения на коэффициент дисконтирования,
определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

(3.4.)
(///Г


где t - номер шага расчета (t=0,l,2,...T), Т - горизонт
расчета, равный номеру шага расчёта, на котором произ-
водится ликвидация объекта.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м
шаге расчета равна EI, то коэффициент дисконтирования

1 и Lt-
при t>0
(3.5.)


3.2.3. Выбор альтернативы
Сравнение различных инвестиционных проектов (или
вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекоменду-
ется производить с использованием различных показате-
лей, к которым относятся чистый дисконтированный
* В формулах 3.4 - 3.9 в конце Т-го (последнего) шага должна учи-
тываться (условная) реализация активов. Если же предусматривается
действительная ликвидация производства, ояа должна быть включена в
проект. Чистая ликвидационная (остаточная) стоимость объекта полу-
чается в результате вычитания расходов по ликвидации из стоимости
материальных ценностей, получаемых при ликвидации.

доход (ЧДД) или интегральный эффект; индекс доходности
(ЦД); внутренняя норма доходности (ВИД); срок
окупаемости; другие показатели, отражающие интересы
участников или специфику проекта (см. рис. 3.14). При
использовании показателей для сравнения различных
инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны
быть приведены к сопоставимому виду.

Метод срока
окупаемости
Метод чистого
дисконтирован-
ного дохода


Метод
перечня
критериев
Методы
выбора
инновационного
проекта
для
реализации
Метод индекса
доходности
(ИД)
Балльный
метод


Метод
внутренней
нормы
доходности
(ВИД)
Прочие
методы


Рис. 3.14. Методы выбора
инновационного проекта для реализации
Чистый дисконтированный доход (ЧАД) определяется
как сумма текущих эффектов за весь расчетный период,
приведенная к начальному шагу, или как превышение
интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит ин-
фляционного изменения цен или расчет производится в
базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы
дисконта вычисляется по формуле

(3.6)
/=о
где jR - результаты, достигаемые на f-м шаге расчета; S -
затраты, осуществляемые на том же шаге; Т - горизонт
расчета.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект
является эффективным (при данной норме дисконта) и
может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше
ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный
проект будет осуществлен на отрицательном ЧДД, инвестор
понесет убытки, т. е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной
формулой для определения ЧДД. Для этого из состава S
исключают капиталовложения и обозначают через Kt -
капитальные вложения на t-tt шаге; К • сумму дисконти-
рованных капиталовложений, т. е.
г , (3.7)
t=o
а через S - затраты на f-м шаге при условии, что в них не
входят капиталовложения. Тогда формула для ЧДД за-
писывается в виде
(3-8)
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов
и приведенной к тому же моменту времени величиной
капиталовложений (К).
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение
суммы приведенных эффектов к величине приведенных
капиталовложений
В формуле для К убыток входит со знаком "плюс", а доход • со
знаком минус .

/=о
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится
из тех же элементов и его значение связано со значением
ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если
ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВИД) представляет
собой ту норму дисконта (Дан), при которой величина
приведенных эффектов равна величине приведенных ка-
питаловложений. Если расчет ЧДД инвестиционного
проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным
или нет при некоторой заданной норме дисконта (?), то
ВИД проекта определяется в процессе расчета и затем
сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на
вкладываемый капитал. Инвестиции в инвестиционный
проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о
его принятии, когда ВИД равна или больше требуемой
инвестором нормы дохода на капитал. В противном случае
инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если
сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвес-
тиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВИД
приводят к противоположным результатам, предпочтение
следует отдавать ЧДД.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86