Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости ак-
тива, называется доходностью данного актива или нормой дохода.
Например, предприниматель год назад приобрел акцию предпри-
ятия по цене 15 тыс. руб. Текущая рыночная цена акции составила
16,7 тыс. руб., полученные дивиденды составили 1 тыс. руб. Тогда
доходность данного вида активов для предпринимателя составила
[1+ (16,7 - 15,0] / 15. 0=18%.
Финансовые менеджеры, естественно, стремятся учитывать
риск в своей работе. При этом возможны различные варианты по-
ведения, а значит, и типы менеджмента. Но ключевая идея, кото-
рой руководствуется менеджер, заключается в том, что требуемая
доходность и риск должны изменяться в одном направлении (про-
порционально друг другу). Риск является вероятным, следователь-
но, его количественное измерение не может быть однозначным и
предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчис-
ления риска применяется, величина его может меняться.
Готовность менеджера идти на риск обычно формируется под
воздействием результатов практической реализации прошлых ана-
логичных решений, принятых в условиях неопределенности. Поне-
сенные потери диктуют выбор осторожной политики, успех же по-
буждает к риску. Большинство людей предпочитает малорискован-
ные варианты действий. Вместе с тем отношение к риску во многом
зависит от величины капитала, которым располагает предприни-
матель.
В ходе оценки альтернативных вариантов решений менедже-
ру приходится прогнозировать возможные результаты. При этом
решение принимается, когда руководитель достаточно точно может
оценить результаты каждого из альтернативных вариантов реше-
ния. Примером могут служить инвестиции в депозитные сертифи-
каты и в государственные облигации, когда имеется государствен-
ная гарантия и точно известно, что на вложенные средства будет
получен оговоренный в условиях процент.
К принимаемым в условиях риска относятся решения с из-
вестной вероятностью получения любого результата. Это происхо-
дит в условиях, когда невозможно оценить вероятность возможных
результатов. Если требующие анализа или учета факторы весьма
сложны, а достоверной или достаточной информации о них нет, то
вероятность того или иного результата невозможно предсказать
более или менее точно. Неопределенность характерна для многих
308 Раздел II. Управление предприятием
решений, принимаемых в быстро меняющихся обстоятельствах. Эта
ситуация хорошо знакома российским предпринимателям. В таком
случае менеджер попытается получить дополнительную информа-
цию, еще раз проанализировать проблему и, следовательно, учесть
ее новизну и сложность, сочетая информацию и результаты анали-
за с накопленным опытом. Иногда полезно привлечь к работе спе-
циалистов для составления экспертных оценок.
Возможно также действовать в соответствии с прошлым опы-
том и интуицией, особенно если не имеется времени на сбор допол-
нительной информации или если затраты на нее очень велики. По
мере увеличения уязвимости бизнеса от финансовых рисков мно-
гие компании признают, что поиск решений проблем риска должен
быть поставлен на профессиональную основу, то есть риск может
быть профессионально управляем. Это обстоятельство заставило
многие русские компании иначе взглянуть на роль и место заве-
дующего финансовым отделом (финансиста) компании и радикаль-
ным образом изменить его функции. Обязанности финансового ме-
неджера раньше сводились обычно к обеспечению запасов налич-
ных денег и наличия при необходимости кредитных средств. Ме-
неджер отвечал за то, чтобы резервные фонды компании были вы-
годно инвестированы. В настоящее время менеджер должен боль-
ше обеспечивать защиту всех активов и прибылей фирмы от по-
терь из-за изменений и колебаний процентных ставок и валютных
курсов. Во многих фирмах, кроме того, возрастает рост центров
прибыли, которые создают условия для получения дохода и извле-
чения прибыли за счет операций на финансовом рынке и создания
необходимых для таких операций инструментов и механизмов.
Вся коммерческая деятельность подвержена не одному, а не-
скольким видам финансового риска. Характерен, например, поли-
тический риск - активы или доходы за рубежом могут быть замо-
рожены или экспроприированы. Имеется и риск регулирования (про-
цедуры бухгалтерского учета и принципы налогообложения могут
быть изменены властями). Экономический риск реален, в частно-
сти, когда долгосрочные контракты с иностранными поставщиками
могут быть подвержены воздействию изменений.
Менеджер-финансист посредством сбора и анализа соответст-
вующей информации и эффективного ее применения способен при-
нести огромную пользу компании. В ситуациях, сопряженных с
финансовым риском, финансист обязан находить оптимальное ре-
шение. Это обычно-ситуация риска, относящегося к процентным и
валютным курсам. На сегодня имеется немного фирм в России, спо-
собных функционировать без внешних займов. Как правило, прав-
ление компании рассматривает займ как более разумный шаг, не-
жели выпуск дополнительных акций. Но проценты должны быть
выплачены в этом случае в установленных размерах, вне зависи-
мости от рентабельности компании. Менеджер, таким образом, дол-
жен управлять затратами по проценту. Для многих компаний не
309
7. Риск-менеджмент
представляется возможным реализовать займы на продолжитель-
ный срок на основе фиксированного курса, поскольку предложение
долгосрочных кредитов на этой основе весьма ограничено. Воздей-
ствие резких скачков в процентных ставках ощущается и с точки
зрения движения бюджетов наличных средств и создает осложне-
ния в планировании налогов.
Даже компании, не действующие на международных рынках,
подвержены риску, связанному с валютными операциями, посколь-
ку их внутренние рынки сбыта могут быть переориентированы на
иностранных поставщиков. Так, "Лукойл" является концерном, про-
водящим все свои операции на территории России в рублевом вы-
ражении. При изменении же курса рубля относительно других ва-
лют нефть из Персидского залива может стать более привлека-
тельной для многих ее потребителей. Большинство компаний в той
или иной мере вовлечены в международный бизнес, подвержены
изменениям в цене активов и средств компании относительно ино-
странных валют.
Риск инвестиции Определение риска особенно важно при при-
нятии инвестиционных решений. Критерии выбора инвестици-
онных проектов в условиях риска и неопределенности зависят во
многом от степени риска. Решение определяется индивидуальной
склонностью руководителя к риску, а также конкретной ситуаци-
ей, в которой находится фирма. Менеджер рассматривает новый
проект во взаимосвязи с другими вариантами и с уже налаженны-
ми видами деятельности фирмы. В целях снижения риска целесо-
образно выбирать производство таких товаров (услуг), спрос на
которые изменяется в противоположных направлениях, то есть при
увеличении спроса на один товар спрос на другой товар уменьша-
ется, и наоборот. Но далеко не каждый риск поддается снижению с
помощью диверсификации.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165