Считается, что такие коэффициенты, если их уровень хуже
базы сравнения, являются указателями наиболее болезненных мест
в деятельности компании, которые нуждаются в дополнительном
анализе. Этот анализ может и не подтвердить негативную оценку,
обусловленную расчетом того или иного коэффициента. Так, в ряде
случаев та или иная величина коэффициента не соответствует об-
щепринятой стандартной норме в силу специфичности конкретных
условий и особенностей деловой политики отдельного предприятия;
не всегда является обоснованным сравнение с усредненными коэф-
фициентами в пределах отрасли, в силу, например, диверсифика-
ции деятельности многих компаний; фактически достигнутый уро-
вень предшествующих лет мог быть неоптимальным для потребно-
стей предприятия в соответствующие годы или оптимальным для
предшествующих лет, но недостаточным для отчетного периода.
266 Раздел II. Управление предприятием
Финансовые коэффициенты не улавливают различий в мето-
дах бухгалтерского учета, не отражают качества составляющих
компонентов. Наконец, они имеют статичный характер. Однако это
не значит, что финансовые коэффициенты не могут использоваться
в финансовом управлении. Необходимо лишь понимать ограниче-
ния, которые накладывает их использование, и относиться к ним
как к инструменту анализа, а не как к объяснению изучаемых во-
просов.
Для финансового менеджера финансовые коэффициенты име-
ют особое значение, поскольку являются базой для оценки его дея-
тельности внешними пользователями отчетности, прежде всего ак-
ционерами и заимодателями. Поэтому, принимая любое решение,
финансовый менеджер оценивает влияние этого решения на наибо-
лее важные финансовые коэффициенты.
Аналитическая ценность коэффициентов подтверждается, в
частности, тем, что во многих странах существуют специальные
издания, которые занимаются публикацией финансовых коэффи-
циентов.
Несмотря на существенные расхождения в системе публикуе-
мых показателей в разных справочниках и их классификации в
различных учебно-методических пособиях и учебниках все финан-
совые коэффициенты можно сгруппировать следующим образом:
1) показатели ликвидности;
2) показатели деловой активности;
3) показатели рентабельности;
4) показатели платежеспособности или структуры капитала;
5) показатели рыночной активности.
Показатели ликвидности позволяют определить способность
предприятия в течение года оплатить свои краткосрочные обяза-
тельства. Наиболее важными для финансового менеджмента явля-
ются следующие показатели:
коэффициент текущей
ликвидности
оборотные средства
краткосрочные обязательства
коэффициент
срочной
ликвидности
денежные средства Т легкореализуемые ценные
бумаги + чистая дебиторская задолженность
краткосрочные обязательства
чистые
оборотные = оборотные средства - краткосрочные обязательства.
средства
6. Управление финансами предприятия 267
Первый коэффициент отражает, достаточно ли у предприятия
средств, которые могут быть использованы для погашения своих
краткосрочных обязательств в течение предстоящего года. Соглас-
но общепринятым стандартам считается, что этот коэффициент
должен находиться в пределах от 1 до 2 (иногда 3). Нижняя грани-
ца обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по мень-
шей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств,
иначе компания окажется перед угрозой банкротства. Превышение
оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем
в два раза считается также нежелательным, поскольку может сви-
детельствовать о нерациональной структуре капитала. При анали-
зе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.
Частным показателем коэффициента текущей ликвидности
является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий
отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (т. е. без
учета материально-производственных запасов) к краткосрочным
обязательствам. Необходимость расчета этого показателя вызвана
тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств да-
леко неодинакова, и если, например, денежные средства могут слу-
жить непосредственным источником погашения текущих обяза-
тельств, то запасы могут быть использованы для этой цели непо-
средственно после их реализации, что предполагает не только на-
личие покупателя, но и наличие у покупателя денежных средств.
Оценка срочной ликвидности для российских предприятий еще
более усложняется. Как следует из приведенной выше формулы, к
наиболее ликвидным активам относятся не только денежные сред-
ства, но и краткосрочные ценные бумаги и чистая дебиторская за-
долженность. В условиях развитой рыночной экономики такой под-
ход вполне оправдан: краткосрочные ценные бумаги по определе-
нию являются высоколиквидными средствами; дебиторская задол-
женность оценивается за вычетом потенциальных сомнительных
долгов. Кроме того, предприятие в развитой рыночной экономике
имеет целый ряд законодательно регламентированных возможно-
стей, с помощью которых оно может взыскать долги со своего кли-
ента. Эти условия в настоящий момент отсутствуют на переходном
этапе экономики России. Поэтому вызывает сомнение целесообраз-
ность оценки ликвидности российских предприятий посредством
коэффициентов текущей и срочной ликвидности, особенно в тех
случаях, когда это не сопровождается подробным анализом показа-
телей, участвующих в расчетах. Представляется, что в большинст-
ве случаев наиболее надежной оценкой является оценка ликвидно-
сти только по показателю денежных средств.
Для расчета показателя срочной ликвидности может приме-
няться также другая формула расчета, согласно которой числитель
равен разнице между оборотными средствами и материально-про-
изводственными запасами.
268 Раздел II. Управление предприятием
Большое значение в ходе анализа ликвидности предприятия
имеет изучение чистых оборотных средств. Помимо общей их сум-
мы, изменений за период и причин этих изменений может быть
также рассчитан коэффициент, характеризующий долю чистых
оборотных средств, связанных в нереализованных материально-
производственных запасах. Искомый коэффициент рассчитывает-
ся как частное от деления материально-производственных запасов
на чистые оборотные средства.
Коэффициенты деловой активности позволяют проанали-
зировать, насколько эффективно предприятие использует свои сред-
ства. Как правило, к этим показателям относятся различные пока-
затели оборачиваемости. Показатели оборачиваемости имеют боль-
шое значение для оценки финансового положения компании, по-
скольку скорость оборота средств, т. е. скорость превращения их в
денежную форму, оказывает непосредственное влияние на плате-
жеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости обо-
рота средств при прочих равных условиях отражает повышение
производственно-технического потенциала фирмы.
Первая группа показателей - это так называемые коэффи-
циенты общей оборачиваемости капитала, дающие наиболее
обобщенное представление о хозяйственной активности предпри-
ятия.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165