- снизить материально-производственные запасы (при усло-
вии четкого контроля за уровнем этих запасов);
- ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;
- выявить и ликвидировать неиспользуемые основные сред-
ства;
- использовать денежные средства, полученные вследствие
вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих
акций или вложения в другие более доходные виды деятельности.
Рассмотренные ниже соотношения являются важными пара-
метрами, влияющими на принятие решений финансового менедж-
мента.
Показатели платежеспособности или структура капи-
тала. Показатели платежеспособности характеризуют степень за-
щищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долго-
срочные вложения в компанию. Они отражают способность пред-
приятия погашать долгосрочную задолженность. Иногда коэффи-
циенты этой группы называются коэффициентами структуры ка-
питала.
Наиболее важными показателями с точки зрения финансового
менеджмента являются следующие показатели:
коэффициент
собственности
собственный капитал
итог баланса
коэффициент
заемного капитала
заемный капитал
итог
коэффициент
покрытия процента
прибыль до выплаты процента и налогов
расходы по выплате процента
Коэффициент собственности характеризует долю собствен-
ного капитала в структуре капитала компании, а следовательно,
соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.
В практике считается, что этот коэффициент желательно поддер-
живать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае
он отражает стабильную финансовую структуру средств, которой
отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком
удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств,
обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от
больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией
получения кредитов.
| 6. Управление финансами предприятия
275
Как правило, нормальным коэффициентом, обеспечивающим
достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных
условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение
собственного капитала к итогу средств на уровне 60%.
Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного
капитала в источниках финансирования..Этот коэффициент явля-
ется обратным коэффициенту собственности.
Коэффициент финансовой зависимости характеризует за-
висимость фирмы от внешних займов. Чем больше показатель, тем
больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее
сложившаяся ситуация, что может привести к банкротству фирмы,
которая должна платить не только проценты, но и погашать основ-
ную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также
потенциальную опасность возникновения дефицита у фирмы де-
нежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов,
в частности таких, как средний уровень этого коэффициента в дру-
гих фирмах, доступ компании к дополнительным заемным источ-
никам финансирования, стабильности ее хозяйственной деятельно-
сти. В целом этот коэффициент не должен превышать I. Высокая
зависимость от внешних займов может существенно ухудшить по-
ложение предприятия в условиях замедления темпов реализации,
поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал яв-
ляются постоянными расходами, которые при прочих равных усло-
виях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению
объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент зависимо-
сти может привести к тому, что фирма будет испытывать затруд-
нения с получением новых кредитов по среднерыночной ставке,
особенно в неблагоприятные в конъюнктурном отношении периоды.
Коэффициент финансовой зависимости играет важнейшую роль при
решении вопросов о выборе источников финансирования в финан-
совом менеджменте.
Показатель покрытия процента характеризует степень
защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены про-
центы на предоставленные фирме кредиты. Показатель отражает,
сколько раз в течение отчетного периода компания заработала
средств для выплаты процентов по займам.
Большое значение имеют также коэффициенты рыночной
активности, которые включают различные показатели, характе-
ризующие стоимость и доходность акций компании. Основными
показателями в этой группе являются прибыль на одну акцию, со-
отношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию, книж-
ная стоимость одной акции, соотношение рыночной стоимости од-
ной акции и ее книжной стоимости, доходность одной акции и доля
выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой при-
были приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель
276
Раздел П. Управление предприятием
рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее
число обычных акций в обращении. Акции в обращении определя-
ются как разница между общим числом выпущенных обычных ак-
ций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компа-
нии имеются привилегированные акции, из чистой прибыли пред-
варительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных
по ним. Таким образом, прибыль на одну акцию определяется по
формуле:
прибыль
на одну
акцию
чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям
обычные акции в обращении
Необходимо отметить, что этот показатель в условиях разви-
той рыночной экономики является одним из наиболее важных по-
казателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. При
его анализе необходимо также помнить, что на его уровень компа-
ния может влиять посредством скупки своих акций.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну
акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами.
Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
соотношение рыночной цены _ рыночная стоимость одной акции
акции и прибыли на одну акцию - прибыль на одну акцию
Он показывает, сколько рублей согласны заплатить акционе-
ры за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании
А данный показатель составляет 10, а у компании Б-8, то это
означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оце-
нивают инвестиционные качества компании А. Однако более важ-
ной характеристикой данного показателя является не его уровень
на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других
компаний и с общей динамикой рынка.
Книжная (балансовая) стоимость одной акции показыва-
ет стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на
одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета
и отчетности. Этот показатель рассчитывается следующим обра-
зом:
книжная стоимость акционерного капитала - привилегированные акции
стоимость = ------------------------------------
одной акции обычные акции в обращении
Соотношение рыночной и книжной стоимости одной ак-
ции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее
бухгалтерской стоимостью.
6. Управление финансами предприятия
277
Соотношение
рыночной и книжной
стоимости одной акции
рыночная стоимость одной акции
книжная стоимость одной акции
В целях более объективного использования этого показателя
необходимо помнить о тех ограничениях, .
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165