С другой сторо-
ны, для получения прибыли, из которой будут происходить вы-
платы, необходимо пускать в оборот ту же самую ликвидность,
ибо деньги в кассе не могут принести прибыль. Поэтому мо-
жет сложиться ситуация, когда стратегическая цель (максими-
зация прибыли, и за ее счет удовлетворение интересов держа-
телей акций) приходит в противоречие с тактической (теку-
щей) задачей - выплатой дивидендов по акциям. Именно в
разрешении постоянно воспроизводящегося противоречия та-
кого рода и состоит функция финансового анализа. Рассмотрим
схему. Представим себе резервуар, в который поступают и вы-
текают определенные потоки финансовых средств.
См. схему 10.9
Маленькие резервуары означают насосные станции: они
поддерживают нужный напор. В резервуар прямо входят два
потока поступлений: собственные вклады и заемные (кредит).
Они создают определенный уровень ликвидности, с которого
можно начинать формирование действующего капитала. Через
насосные станции фиксированных активов и инвестиций эта
ликвидность, оборачиваясь и проходя различные стадии круго-
пРiппптя тгяпитяля впчяпатпаеггя в пбпiий речрпвуап опять же в
ликвидном виде, оставляя за собой капитал в производитель-
ной форме. Через эти же насосные станции происходит пере-
качка амортизационных отчислений (т. е. ликвидность через
инвестиционную форму снова превращается в наличность, ос-
тавляя за собой обновленное производство). Выходящий из ре-
зервуара поток используется для создания активов и инвести-
ций кредитных ресурсов с выплатой налога с прибыли. В мень-
шей степени здесь можно говорить о выплатах акционерам,
желающим получить обратно свой капитал, т, е. выйти из со-
става акционерного предприятия.
Для того, чтобы предприятие работало эффективно, а следо-
вательно, интерес держателей акций реализовывался в виде
прибыли, необходимо, чтобы резервуар был постоянно полон,
чтобы в него поступало больше, чем выходило и чтобы перио-
дически происходил ремонт и переналадка насоснйЦ. станций.
Только в этом случае финансовый анализ реализует себя на
практике.
Специфические методы работы
финансового менеджера
сновным методом реализации своих функций для
финансового менеджера является упоминавшийся выше метод
финансового анализа и планирования. По существу так же ряд
иных методов, с помощью которых финансовый менеджер до-
бивается поставленных задач максимизации благополучия сво-
их держателей акций. Это такие методы, как принятие реше-
ний по краткосрочному финансированию и принятие решений
по долгосрочному финансированию. К первому относятся та-
кие решения, как определение оптимальной величины функци-
онирующего капитала (с финансовой стороны), управление на-
личного оборота и рыночных ценных бумаг, определение раз-
меров и источников краткосрочных кредитов, факторинг. Ко
второму можно отнести следующие решения: бюджетирование
капитала, политика дивидендов, выбор типов роста и диверси-
фикации, выбор источников долгосрочного финансирования
(долгосрочный кредит, лизинг, опционы и варранты).
Полезность действий финансового менеджера оказывается
тем выше, чем большего эффекта он добивается при меньших
затратах. Следовательно, у него имеется возможность манев-
рировать в различных экономических ситуациях. Рассмотрим
систему принятия решений по краткосрочному финансирова-
нию. Ее можно изложить в виде сводной таблицы.
См. схему 10.10
Из приведенной выше таблицы мижаи сделаiiз вьiЬид о i ил,
что возможности у финансового менеджера для маневрирова-
ния краткосрочными финансовыми кредитами велики. Следует
отметить, что размеры ставок по краткосрочным финансовым
ресурсам колеблются обычно от 1% до 5%. Стандартный срок
предоставления краткосрочного кредита не превышает одного
года, но если он не возобновляется, то этот срок может стать
неопределенно долгим. Все зависит лишь от желания реципи-
ента пользоваться услугами данного банковского института. В
этом случае естественным образом повышается эффективность
функционирования обоих контр-агентов, так как возникнове-
ние доверия между акционерным предприятием и банком по-
зволяет принимать более смелые решения и реализовывать бо-
лее смелые проекты,
Система принятия долгосрочных финансовых решений бо-
лее сложна. Ее составляющие сильно разнятся по способам уп-
равления, по эффективности, по затратам, по соответствию
уровня квалификации финансового менеджера характеру ре-
шаемых им задач.
Бюджетированием капитала называется
процесс, связанный с выбором и оценкой соответсвующей
структуры затрат капитала, которая бы в наибольшей мере от-
вечала решению задачи максимизации благополучия держате-
лей акций. Затраты капитала представляют собой долгосрочные
инвестиции, производящиеся для расширения размеров произ-
водства, перемещение или обновление фиксированных активов
или для получения других реальных выгод. Процесс бюджети-
рования капитала состоит из пяти раздельных, но взаимосвя-
занных между собой шагов: выработка предложения, анализ и
рассмотрение предложения, принятие решения, осуществление
его и контроль сроков исполнения. Предложения по затратам
капитала могут быть независимыми или взаимоисключающими.
Многие предприятия имею.т ограниченные средства для капита-
ловложений, поэтому они должны выбирать наиболее важный
и эффективный проект из существующих альтернатив. Спосо-
бы осуществления управления бюджетированием капитала до-
вольно многообразны. Выделим несколько типовых вариантов.
/. Простейшие методы.
а) Метод средней нормы прибыли. Прежде чем осущест-
вить инвестицию, финансовый менеджер должен просчи-
тать предполагаемое соотношение средней прибыли, оста-
ющейся в распоряжении акционерного предприятия после
выплаты налога и величиной предстоящих инвестиций. Ре-
шение об инвестировании приемлемо лишь в случае, если
это отношение будет больше или равно средней норме
прибыли, существующей в данной отрасли: (Р-1)/1 > Р,
где Р - общий доход, Т - налоги, 1 - инвестиции, Р -
прибыль.
б) Метод определения срока окупаемости. В случае опреде-
ления величины годового дохода, финансовый менеджер бе-
рет отношение предстоящей инвестиции к годовому при-
току наличного оборота (или просто к величине прибыли
за год, выраженной в денежных единицах наличности). Для
прибыли, состоящей из различных поступлений, а не толь-
ко из наличных денег (например, из товаров или услуг) каль-
кулируется совокупная прибыль на основе годового индекса
доходов и определяется срок окупаемости инвестиций. Ре-
шение об инвестировании принимается только в том слу-
чае, если расчетный срок меньше или равен максимально
приемлемому периоду окупаемости: I/Рцу, > С, гд,е 1 - ин-
вестиции, Рцу_ - доход, выраженный в наличМсти, С -
срок окупаемости.
II. Усложненные методы.
а) Метод определения чистой текущей стоимости. Он со-
стоит в том, что финансовый менеджер определяет раз-
ность между текущей стоимостью наличных поступлений
и предполагаемой инвестицией. Решение принимается в
том случае, если разность больше или равна 0, в противном
случае инвестиция неэффективна:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66
ны, для получения прибыли, из которой будут происходить вы-
платы, необходимо пускать в оборот ту же самую ликвидность,
ибо деньги в кассе не могут принести прибыль. Поэтому мо-
жет сложиться ситуация, когда стратегическая цель (максими-
зация прибыли, и за ее счет удовлетворение интересов держа-
телей акций) приходит в противоречие с тактической (теку-
щей) задачей - выплатой дивидендов по акциям. Именно в
разрешении постоянно воспроизводящегося противоречия та-
кого рода и состоит функция финансового анализа. Рассмотрим
схему. Представим себе резервуар, в который поступают и вы-
текают определенные потоки финансовых средств.
См. схему 10.9
Маленькие резервуары означают насосные станции: они
поддерживают нужный напор. В резервуар прямо входят два
потока поступлений: собственные вклады и заемные (кредит).
Они создают определенный уровень ликвидности, с которого
можно начинать формирование действующего капитала. Через
насосные станции фиксированных активов и инвестиций эта
ликвидность, оборачиваясь и проходя различные стадии круго-
пРiппптя тгяпитяля впчяпатпаеггя в пбпiий речрпвуап опять же в
ликвидном виде, оставляя за собой капитал в производитель-
ной форме. Через эти же насосные станции происходит пере-
качка амортизационных отчислений (т. е. ликвидность через
инвестиционную форму снова превращается в наличность, ос-
тавляя за собой обновленное производство). Выходящий из ре-
зервуара поток используется для создания активов и инвести-
ций кредитных ресурсов с выплатой налога с прибыли. В мень-
шей степени здесь можно говорить о выплатах акционерам,
желающим получить обратно свой капитал, т, е. выйти из со-
става акционерного предприятия.
Для того, чтобы предприятие работало эффективно, а следо-
вательно, интерес держателей акций реализовывался в виде
прибыли, необходимо, чтобы резервуар был постоянно полон,
чтобы в него поступало больше, чем выходило и чтобы перио-
дически происходил ремонт и переналадка насоснйЦ. станций.
Только в этом случае финансовый анализ реализует себя на
практике.
Специфические методы работы
финансового менеджера
сновным методом реализации своих функций для
финансового менеджера является упоминавшийся выше метод
финансового анализа и планирования. По существу так же ряд
иных методов, с помощью которых финансовый менеджер до-
бивается поставленных задач максимизации благополучия сво-
их держателей акций. Это такие методы, как принятие реше-
ний по краткосрочному финансированию и принятие решений
по долгосрочному финансированию. К первому относятся та-
кие решения, как определение оптимальной величины функци-
онирующего капитала (с финансовой стороны), управление на-
личного оборота и рыночных ценных бумаг, определение раз-
меров и источников краткосрочных кредитов, факторинг. Ко
второму можно отнести следующие решения: бюджетирование
капитала, политика дивидендов, выбор типов роста и диверси-
фикации, выбор источников долгосрочного финансирования
(долгосрочный кредит, лизинг, опционы и варранты).
Полезность действий финансового менеджера оказывается
тем выше, чем большего эффекта он добивается при меньших
затратах. Следовательно, у него имеется возможность манев-
рировать в различных экономических ситуациях. Рассмотрим
систему принятия решений по краткосрочному финансирова-
нию. Ее можно изложить в виде сводной таблицы.
См. схему 10.10
Из приведенной выше таблицы мижаи сделаiiз вьiЬид о i ил,
что возможности у финансового менеджера для маневрирова-
ния краткосрочными финансовыми кредитами велики. Следует
отметить, что размеры ставок по краткосрочным финансовым
ресурсам колеблются обычно от 1% до 5%. Стандартный срок
предоставления краткосрочного кредита не превышает одного
года, но если он не возобновляется, то этот срок может стать
неопределенно долгим. Все зависит лишь от желания реципи-
ента пользоваться услугами данного банковского института. В
этом случае естественным образом повышается эффективность
функционирования обоих контр-агентов, так как возникнове-
ние доверия между акционерным предприятием и банком по-
зволяет принимать более смелые решения и реализовывать бо-
лее смелые проекты,
Система принятия долгосрочных финансовых решений бо-
лее сложна. Ее составляющие сильно разнятся по способам уп-
равления, по эффективности, по затратам, по соответствию
уровня квалификации финансового менеджера характеру ре-
шаемых им задач.
Бюджетированием капитала называется
процесс, связанный с выбором и оценкой соответсвующей
структуры затрат капитала, которая бы в наибольшей мере от-
вечала решению задачи максимизации благополучия держате-
лей акций. Затраты капитала представляют собой долгосрочные
инвестиции, производящиеся для расширения размеров произ-
водства, перемещение или обновление фиксированных активов
или для получения других реальных выгод. Процесс бюджети-
рования капитала состоит из пяти раздельных, но взаимосвя-
занных между собой шагов: выработка предложения, анализ и
рассмотрение предложения, принятие решения, осуществление
его и контроль сроков исполнения. Предложения по затратам
капитала могут быть независимыми или взаимоисключающими.
Многие предприятия имею.т ограниченные средства для капита-
ловложений, поэтому они должны выбирать наиболее важный
и эффективный проект из существующих альтернатив. Спосо-
бы осуществления управления бюджетированием капитала до-
вольно многообразны. Выделим несколько типовых вариантов.
/. Простейшие методы.
а) Метод средней нормы прибыли. Прежде чем осущест-
вить инвестицию, финансовый менеджер должен просчи-
тать предполагаемое соотношение средней прибыли, оста-
ющейся в распоряжении акционерного предприятия после
выплаты налога и величиной предстоящих инвестиций. Ре-
шение об инвестировании приемлемо лишь в случае, если
это отношение будет больше или равно средней норме
прибыли, существующей в данной отрасли: (Р-1)/1 > Р,
где Р - общий доход, Т - налоги, 1 - инвестиции, Р -
прибыль.
б) Метод определения срока окупаемости. В случае опреде-
ления величины годового дохода, финансовый менеджер бе-
рет отношение предстоящей инвестиции к годовому при-
току наличного оборота (или просто к величине прибыли
за год, выраженной в денежных единицах наличности). Для
прибыли, состоящей из различных поступлений, а не толь-
ко из наличных денег (например, из товаров или услуг) каль-
кулируется совокупная прибыль на основе годового индекса
доходов и определяется срок окупаемости инвестиций. Ре-
шение об инвестировании принимается только в том слу-
чае, если расчетный срок меньше или равен максимально
приемлемому периоду окупаемости: I/Рцу, > С, гд,е 1 - ин-
вестиции, Рцу_ - доход, выраженный в наличМсти, С -
срок окупаемости.
II. Усложненные методы.
а) Метод определения чистой текущей стоимости. Он со-
стоит в том, что финансовый менеджер определяет раз-
ность между текущей стоимостью наличных поступлений
и предполагаемой инвестицией. Решение принимается в
том случае, если разность больше или равна 0, в противном
случае инвестиция неэффективна:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66