3. В чем состоят основные различия между государством (правительством) и
корпорацией как основными заемщиками капитала?
4. Кто является основными поставщиками капитала на финансовых рынках?
5. В чем состоят особенности инвестирования частных лиц?
6. Почему инвесторы решают вкладывать средства в паевые фонды?
1.2 ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
Термин »денежные рынкиј используется для описания рынка долговых инструментов со
сроком погашения менее одного года (и обычно значительно меньше одного года). Обычно
операции с такими продуктами осуществляют между банками и профессиональными
управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а
не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в
этой области.
Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в ликвидности (то
есть краткосрочные потребности в денежных средствах), а Центральный банк может
использовать данный рынок для поставки или использования средств национальной денежной
системы.
На данном рынке действуют четыре основных инструмента:
? казначейскиевекселя;
? переводные векселя (коммерческие векселя);
? коммерческие бумаги;
? депозитные сертификаты.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ
Казначейские векселя выпускаются государством в качестве обязательства выплатить
определенную денежную сумму, как и по всем векселям. Они выпускаются с дисконтом по
отношению к лицевой (номинальной) стоимости. Вексель представляет собой долговой
инструмент, но по нему не выплачиваются ни проценты, ни купонная ставка. Он просто
обладает лицевой стоимостью, которая будет выплачена на дату погашения, которая часто
наступает через три месяца с даты эмиссии векселя.
Фактический уровень доходности на момент эмиссии определяется на основе процентной
ставки, которая лежит в основе дисконта. Например, если в настоящий момент основная
процентная ставка по государственным ценным бумагам составляет 10%, то тогда
трехмесячный вексель с номинальной стоимостью $100 будет выпущен по цене $97.56. Это
составит доход в размере $2,44, что равняется 2,5% (за 3 месяца) на сумму $97,56, что в свою
очередь в годовом исчислении составляет 10% от общего дохода.
Как правило, правительство осуществляет эмиссию казначейских векселей регулярно и, как
говорилось раньше, это дает ему возможность изымать деньги из обращения (потому что после
покупки таких векселей у банков остается меньше средств для предоставления кредитов) или
вкладывать их в обращение (когда правительства выкупают векселя у банков).
В итоге формируется активный вторичный рынок, так как банки используют эти инструменты
для того, чтобы их ресурсы постоянно приносили хоть какой-нибудь доход. Векселя также
приобретаются крупными институциональными инвесторами для использования в качестве
залога для выполнения маржинальных требований по производным инструментам (требования
доказать способность противостоять убыткам по этим продуктам - фьючерсам и опционам).
ПЕРЕВОДНЫЕ ВЕКСЕЛЯ (КОММЕРЧЕСКИЕ ВЕКСЕЛЯ)
Эти векселя выпускаются компаниями опять-таки в качестве долговых инструментов в уплату
за товары и услуги. Такие векселя получают дополнительное доказательство
кредитоспособности в форме банковской гарантии или акцепта. Компания, получающая
вексель, может извлечь из самого векселя очень мало пользы, но она может продать этот
вексель другому банку для того, чтобы получить необходимые средства. Покупающий банк
приобретает вексель с подходящим дисконтом по отношению к лицевой стоимости в связи с
финансовым риском непогашения долгового обязательства в срок. Процесс расчета дисконта
аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако, ставка дисконта отражает
величину риска, связанного с операцией.
КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ
Коммерческая бумага аналогична простому векселю, хотя вексель является самостоятельным
инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (то
есть как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой).
Фактически коммерческая бумага является альтернативой краткосрочного банковского кредита.
Соответственно эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает свои долговые
обязательства на третью сторону.
ДЕПОЗИТНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ
Депозитный сертификат - это сертификат, подтверждающий размещение депозита у эмитента и
являющийся объектом для торговли, аналогично сберегательной книжке, выдаваемой банком
при внесении депозита на индивидуальный банковский счет. Выпуск депозитного сертификата
в такой форме делает его переводным. Он выпускается с фиксированной процентной ставкой,
что означает, что эмитент берет на себя обязательства погасить инструмент по его лицевой
стоимости плюс сумма процентов в конкретный момент в будущем. Например, депозитный
сертификат может быть выпущен с лицевой стоимостью $1 млн., процентной ставкой 10% и
сроком погашения один год. Следовательно, на дату погашения будет выплачена сумма, равная
$1 млн., плюс $100.000, то есть $1,1 млн. Такие платежи также называются »основная сумма
долга плюс процентыј.
Такие документы, удостоверяющие право собственности, часто выпускаются в форме на
предъявителя (то есть они не регистрируются на имя конкретного владельцам и, таким
образом, они могут обращаться на вторичном рынке со скидкой по отношению к
окончательной стоимости, то есть $1,1 млн. Как и у векселей, размер дисконта отражает как
время, оставшееся до конца срока действия, так и текущие процентные ставки, преобладающие
на банковском рынке.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Кто является основными участниками денежного рынка?
2. Какова процедура определения дисконта в процессе ценообразования векселей?
3. Как правительство использует денежный рынок?
4. Опишите направления использования векселей.
5. Каково основное различие между депозитным сертификатом и векселем?
1.3 ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных
продуктов:
? облигации;
? акции;
? инструменты, дающие право на другой инструмент.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов
составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.
(1) ОБЛИГАЦИИ
Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по
которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов,
предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет
инструментам, несущим право собственности, обращаться на рынке. Следовательно, облигации
представляют собой заимствование, которое представлено в такой форме, которая позволяет
этим обязательствам свободно обращаться на рынке.
Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с
фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли.
Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает
ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122