- энергетика;
- связь (телекоммуникации).
В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка
составляет порядка 12% от ВНП, что значительно ниже, чем в развитых ка-
питалистических странах.
В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового
рынка, в основе которого лежат следующие факторы:
- значительная недооценка акций "второго эшелона"; *
- дальнейшее снижение политического риска;
- приток части средств с рынка государственных ценных бумаг; **
- рост вложений глобальных фондов;
- снижение инфраструктурных рисков;
- развитие системы коллективных инвесторов.
-------------------------------------------------------------------*
По оценке Salomon Brothers, нефтедобывающие компании России в настоящее
время недооценены в 2 раза (даже с учетом имеющихся неблагоприятных для
отрасли налоговых, ценовых и др. параметров),
** По некоторым оценкам, приток только 10% средств с этого рынка на
рынок корпоративных ценных бумаг может обеспечить 100-процентный рост
капитализации последнего.
--------------------------------------------
ЛИКВИДНОСТЬ РЫНКА
Одним из главных качественных сдвигов 1994-1996 гг. является начав-
шийся процесс постепенного обретения рынком ликвидности. Если в 1993 г.
только ГКО и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным
активам, а 6 - 7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограничен-
но ликвидные, то в 1995-1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризо-
ван как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Ис-
пользуя имеющуюся классификацию уровней ликвидности, можно сделать вы-
вод, что к 1997 г:
свыше 1000 акций имели или имеют ограниченно ликвидный рынок - участ-
ники рынка публично объявляют заявки на продажу или покупку; однако по-
явление этих заявок носит нерегулярный характер, а число участников рын-
ка данной ценной бумаги ограничено 1-3;
свыше 70 имеют полностью ликвидный рынок - ведется постоянная торгов-
ля, имеется общерыночный курс, постоянен, выставляется более 3 котировок
в РТС и имеется возможность их реализации по рыночным ценам в течение 5
рабочих дней;
свыше 20 имеют абсолютно ликвидный рынок - ведется активная торговля
с участием нескольких десятков инвестиционных институтов, реализация
ценных бумаг возможна в течение 1 часа. По акциям постоянно выставляется
более 10 котировок крупнейшими участниками РТС
Абсолютная разница (спрэд) между котировками на покупку и продажу по
ряду ценных бумаг является достаточно большой - до 50% от средней цены.
Данный показатель является одним из основных при характеристике уровня
ликвидности ценных бумаг, и чем меньше его значение, тем более ликвидна
данная бумага.
Другим существенным фактором, оказывающим влияние на уровень ликвид-
ности ценных бумаг, является инвестиционная привлекательность бумаг
конкретного эмитента, которая складывается как из показателей эффектив-
ности деятельности предприятия в целом, так и из анализа соотношений
между результатами производственно-финансовой деятельности предприятия и
рыночной оценки его ценных бумаг. Так, например, рост интереса инвесто-
ров к отдельной компании отражается в росте котировок на его ценные бу-
маги, что в свою очередь ведет к росту оборотов и повышению ликвидности.
Вместе с тем пока корректно говорить о росте ликвидности с точки зре-
ния количества отдельных ценных бумаг, обретающих ликвидность на рынке,
но не о ликвидности российского рынка в целом. Если понимать под ликвид-
ностью рынка его способность поглощать значительные количества ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсов и низких издержках на реали-
зацию, то пока можно уверенно говорить лишь о возрастающей способности
рынка к поглощению новых объемов ценных бумаг и постепенном снижении
курсового спрэда.
К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности акций
российских компаний, относятся:
общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достига-
емое в том числе путем проведения финансового оздоровления предприятия и
ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких,
например, как прибыльность продаж (ROS), доходность капитала (RОЕ), до-
ходность активов (ROA), прибыль на обыкновенную акцию (EPS) и др.;
повышение информационной открытости компании, предполагающее активную
политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией
о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регуляр-
ное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежек-
вартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского
учета по международным стандартам;
проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных
участников рынка политики, в том числе:
- наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перере-
гистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной се-
ти трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных термина-
лов, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бу-
маги в реестре акционеров и т. д.;
- отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений
на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал:
- активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам
- как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению
инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой
отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного
уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей
доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бу-
маг данного предприятия.
В последнее время существенным фактором повышения ликвидности ценных
бумаг эмитентов является их продвижение на зарубежные финансовые рынки,
в первую очередь в форме выпуска производных инструментов на базовые
российские ценные бумаги (ADR, GDR, RDC).
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Привилегированные акции российских эмитентов в 1996 - начале 1997 го-
дов представляли один из наиболее быстро растущих сегментов фондового
рынка. *
До лета 1996 года рынок привилегированных акций оставался неликвид-
ным, так как львиная доля этих акций была сосредоточена в руках работни-
ков предприятий. Планомерная скупка акций на предприятиях привела к зна-
чительному повышению котировок и ликвидности привилегированных акций.
Следствием растущего интереса инвесторов стал допуск в 1996 году при-
вилегированных акций ряда эмитентов к торговле в РТС. В настоящее время
в листинг РТС включены привилегированные акции 16 эмитентов, в РТС-2 -
33 эмитентов.
------------------------------------------------------------------* К
апитализация рынка привилегированных акций в феврале 1997 года оценива-
лась примерно в 4 млрд.
долл. США.
-------------------------------------------------------------------В
феврале 1997 года состоялся первый выпуск ADR первого уровня под приви-
легированные акции российского эмитента (АО "НК "Лукойл").
Определяющим фактором рыночной стоимости привилегированной акции яв-
ляется ожидаемый денежный поток (дивиденд) на акцию, который, в свою
очередь, зависит от текущей и прогнозируемой рентабельности эмитента.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122