Этим, в частности, объяс-
няется тот факт, что российский рынок сегодня - это исключительно рынок
профессионалов.
2) Для российского рынка характерно абсолютное преобладание внебирже-
вой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки
(в рамках РТС и на "телефонном" рынке), и прямые сделки со значительными
пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в тор-
говых и информационных системах.
3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегичес-
кими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприя-
тий. Вместе с тем для 1996 - 1997 гг. становится характерным рост инте-
реса портфельных инвесторов к российским акциям.
4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбрасывались дестабилизи-
рующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников
предприятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный
капитал и имеют возможность выжидать выгодные условия продажи (покупки),
регулировать потоки акций и ценовые колебания. Одновременно значительная
часть акций принадлежит институциональным инвесторам, которые - в отли-
чие от мелких - покупают акции на длительное время, не опасаются ло-
кальных спадов на рынке и проводят более взвешенную и спокойную полити-
ку.
5) Возросла разборчивость инвесторов. Если раньше инвесторы скупали
"все подряд", то в настоящее время инвестиционный процесс сконцентриро-
вался на наиболее ликвидных акциях. В то же время существует явная тен-
денция к распространению интересов профессиональных участников рынка на
акции компаний "второго эшелона".
6) Произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка. Снизились рис-
ки инвесторов, особенно в части ведения реестров и защиты прав акционе-
ров при дополнительных эмиссиях акций. В настоящее время ухе можно гово-
рить о становлении в России цивилизованной системы регистраторов, депо-
зитариев и организаторов торговли на рынке ценных бумаг. *
7) Улучшение информационной среды, чему способствовало установление
требований к раскрытию информации как эмитентами, так и организаторами
торговли.
8) Сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политичес-
кой ситуацией в стране.
9) Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфля-
ции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1996 гг.
Это позволяет сделать два важных вывода.
Во-первых, начавшийся перелив финансовых ресурсов между двумя круп-
нейшими сегментами российского РЦБ позволяет говорить о растущей целост-
ности рынка, которая проявляется в том числе в возросшей взаимосвязи
между доходностью государственных ценных бумаг и котировками наиболее
ликвидных акций. Одновременно это означает, что усилилась ориентация
рынка корпоративных ценных бумаг не только на западных инвесторов, но и
на внутренние реалии.
Во-вторых, с учетом относительно ограниченного на сегодня предложения
ликвидных бумаг на данном рынке растущий спрос со стороны иностранных и
российских инвесторов создает относительно прочную базу для роста курсо-
вой стоимости акций и капитализации рынка в целом.
10) Котировки акций стали чувствительны к крупным изменениям мировой
конъюнктуры (например, имевший место временный рост котировок акций рос-
сийских целлюлозно-бумажных комбинатов в силу роста мирового спроса и
цен на бумагу).
11) Сохраняется значительная зависимость конъюнктуры рынка акций от
заказов иностранных инвесторов, предъявляющих основной спрос на бумаги
тех или иных предприятий. Портфельные инвестиции глобальных фондов в
свою очередь носят цикличный характер в зависимости от сроков и объемов
выделенных "на Россию" средств и политической конъюнктуры. **
---------------------------------------------------------------------
-------
* Первой торговой системой, получившей лицензию ФКЦБ России, стала
Российская торговая система. В листинг РТС на начало марта 1997 г. были
включены обыкновенные акции 58 эмитентов и привилегированные акции 16
эмитентов, в РТС-2 соответственно 60 и 33 эмитента.
** Для многих иностранных инвесторов индикаторами возможности включе-
ния российских ценных бумаг в свои портфели стали прежде всего включение
России в расчет рейтинга Международной финансовой корпорацией (IFC) раз-
вивающихся рынков, а также присвоение кредитного рейтинга России рейтин-
говыми агентствами S&P и Moody's осенью 1996 года. Это обусловило приток
"свежего" иностранного капитала на российский фондовый рынок.
---------------------------------------------------------------------
-------
12) Растущий интерес со стороны крупнейших российских эмитентов к
программе выпуска ADR и GDR. *
13) Начавшийся процесс привлечения капитала российскими эмитентами на
международном фондовом рынке. **
C момента последних президентских выборов (1996 г.) фактически су-
щественно снизилась доля политических рисков инвестирования в российские
ценные бумаги среди всех возможных рисков инвестирования.
В целом для 1996 - 1997 гг. характерна - при заметных колебаниях -
явная общая повышательная тенденция в динамике конъюнктуры рынка. Это
проявляется как в динамике индексов курсов акций и объемов торговли, так
и в росте капитализации российского рынка.
КАПИТАЛИЗАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РОСТА
Одним из основных показателей, характеризующих привлекательность цен-
ных бумаг и экономики в целом, является капитализация. Капитализация
традиционно определяется как произведение цены ценной бумаги на коли-
чество ценных бумаг в обращении.
За период с января 1996 г. по февраль 1997 г, произошел существенный
(в 4,5 раза) рост капитализации российского фондового рынка с 15 млрд.
долларов США до 68 млрд. долларов США. Среднемесячный темп прироста ка-
питализации за этот период составил в среднем 28%. Тенденция роста сох-
раняется и летом 1997 года.
Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо прини-
мать во внимание, что из более чем 50 000 тысяч (по данным Госкомстата)
открытых акционерных обществ России, включая 30 000 АО, созданных в про-
цессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не
более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше
этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представля-
ется возможным. Наиболее привлекательными для инвесторов в период с ян-
варя 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips. ***
--------------------------------------------------------
* На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 рос-
сийских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе
реализации.
** Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО "Вым-
пелком", разместивший ADR З-го уровня на Нью-йоркской фондовой бирже в
ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционер-
ные общества, как "Мосэнерго", "Ростелеком", МГТС, "Роснефть" и другие.
*** blue chips - Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные
бумаги.
---------------------------------------------------------
При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли
народного хозяйства:
- нефтегазовая (включая переработку);
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
няется тот факт, что российский рынок сегодня - это исключительно рынок
профессионалов.
2) Для российского рынка характерно абсолютное преобладание внебирже-
вой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки
(в рамках РТС и на "телефонном" рынке), и прямые сделки со значительными
пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в тор-
говых и информационных системах.
3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегичес-
кими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприя-
тий. Вместе с тем для 1996 - 1997 гг. становится характерным рост инте-
реса портфельных инвесторов к российским акциям.
4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбрасывались дестабилизи-
рующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников
предприятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный
капитал и имеют возможность выжидать выгодные условия продажи (покупки),
регулировать потоки акций и ценовые колебания. Одновременно значительная
часть акций принадлежит институциональным инвесторам, которые - в отли-
чие от мелких - покупают акции на длительное время, не опасаются ло-
кальных спадов на рынке и проводят более взвешенную и спокойную полити-
ку.
5) Возросла разборчивость инвесторов. Если раньше инвесторы скупали
"все подряд", то в настоящее время инвестиционный процесс сконцентриро-
вался на наиболее ликвидных акциях. В то же время существует явная тен-
денция к распространению интересов профессиональных участников рынка на
акции компаний "второго эшелона".
6) Произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка. Снизились рис-
ки инвесторов, особенно в части ведения реестров и защиты прав акционе-
ров при дополнительных эмиссиях акций. В настоящее время ухе можно гово-
рить о становлении в России цивилизованной системы регистраторов, депо-
зитариев и организаторов торговли на рынке ценных бумаг. *
7) Улучшение информационной среды, чему способствовало установление
требований к раскрытию информации как эмитентами, так и организаторами
торговли.
8) Сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политичес-
кой ситуацией в стране.
9) Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфля-
ции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1996 гг.
Это позволяет сделать два важных вывода.
Во-первых, начавшийся перелив финансовых ресурсов между двумя круп-
нейшими сегментами российского РЦБ позволяет говорить о растущей целост-
ности рынка, которая проявляется в том числе в возросшей взаимосвязи
между доходностью государственных ценных бумаг и котировками наиболее
ликвидных акций. Одновременно это означает, что усилилась ориентация
рынка корпоративных ценных бумаг не только на западных инвесторов, но и
на внутренние реалии.
Во-вторых, с учетом относительно ограниченного на сегодня предложения
ликвидных бумаг на данном рынке растущий спрос со стороны иностранных и
российских инвесторов создает относительно прочную базу для роста курсо-
вой стоимости акций и капитализации рынка в целом.
10) Котировки акций стали чувствительны к крупным изменениям мировой
конъюнктуры (например, имевший место временный рост котировок акций рос-
сийских целлюлозно-бумажных комбинатов в силу роста мирового спроса и
цен на бумагу).
11) Сохраняется значительная зависимость конъюнктуры рынка акций от
заказов иностранных инвесторов, предъявляющих основной спрос на бумаги
тех или иных предприятий. Портфельные инвестиции глобальных фондов в
свою очередь носят цикличный характер в зависимости от сроков и объемов
выделенных "на Россию" средств и политической конъюнктуры. **
---------------------------------------------------------------------
-------
* Первой торговой системой, получившей лицензию ФКЦБ России, стала
Российская торговая система. В листинг РТС на начало марта 1997 г. были
включены обыкновенные акции 58 эмитентов и привилегированные акции 16
эмитентов, в РТС-2 соответственно 60 и 33 эмитента.
** Для многих иностранных инвесторов индикаторами возможности включе-
ния российских ценных бумаг в свои портфели стали прежде всего включение
России в расчет рейтинга Международной финансовой корпорацией (IFC) раз-
вивающихся рынков, а также присвоение кредитного рейтинга России рейтин-
говыми агентствами S&P и Moody's осенью 1996 года. Это обусловило приток
"свежего" иностранного капитала на российский фондовый рынок.
---------------------------------------------------------------------
-------
12) Растущий интерес со стороны крупнейших российских эмитентов к
программе выпуска ADR и GDR. *
13) Начавшийся процесс привлечения капитала российскими эмитентами на
международном фондовом рынке. **
C момента последних президентских выборов (1996 г.) фактически су-
щественно снизилась доля политических рисков инвестирования в российские
ценные бумаги среди всех возможных рисков инвестирования.
В целом для 1996 - 1997 гг. характерна - при заметных колебаниях -
явная общая повышательная тенденция в динамике конъюнктуры рынка. Это
проявляется как в динамике индексов курсов акций и объемов торговли, так
и в росте капитализации российского рынка.
КАПИТАЛИЗАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РОСТА
Одним из основных показателей, характеризующих привлекательность цен-
ных бумаг и экономики в целом, является капитализация. Капитализация
традиционно определяется как произведение цены ценной бумаги на коли-
чество ценных бумаг в обращении.
За период с января 1996 г. по февраль 1997 г, произошел существенный
(в 4,5 раза) рост капитализации российского фондового рынка с 15 млрд.
долларов США до 68 млрд. долларов США. Среднемесячный темп прироста ка-
питализации за этот период составил в среднем 28%. Тенденция роста сох-
раняется и летом 1997 года.
Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо прини-
мать во внимание, что из более чем 50 000 тысяч (по данным Госкомстата)
открытых акционерных обществ России, включая 30 000 АО, созданных в про-
цессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не
более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше
этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представля-
ется возможным. Наиболее привлекательными для инвесторов в период с ян-
варя 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips. ***
--------------------------------------------------------
* На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 рос-
сийских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе
реализации.
** Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО "Вым-
пелком", разместивший ADR З-го уровня на Нью-йоркской фондовой бирже в
ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционер-
ные общества, как "Мосэнерго", "Ростелеком", МГТС, "Роснефть" и другие.
*** blue chips - Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные
бумаги.
---------------------------------------------------------
При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли
народного хозяйства:
- нефтегазовая (включая переработку);
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122