Облигации выпускаются так же, как и в США, через аукцион (с 1987 го-
да), в ходе которого GEMM подают заявки в Банк Англии.

Расчеты проводятся на основе Т + 1. При этом Банк Англии использует
систему электронных поставок и платежную систему, которая называется
Центральным управлением золотообрезных облигаций, и на практике требует-
ся, чтобы денежные средства поступали до того, как будет совершена пос-
тавка ценных бумаг, Тем не менее все еще возможно осуществлять физичес-
кую поставку сертификатов в обмен на денежные средства через банковскую
систему.

ЯПОНИЯ

Японский рынок государственных облигаций так же, как и британский,
использует разные названия для выпусков облигаций. Среди наименований
выпусков можно встретить строительные облигации, займы для финансирова-
ния дефицита бюджета или для рефинансирования, но опять-таки в настоящий
момент названия не играют никакой роли, так как все японские госу-
дарственные облигации (JGB) имеют одинаковый ранг. Исторически Япония
выпускала только облигации со сроком погашения десять лет и называла эти
облигации долгосрочными. Недавно они начали выпускать облигации со сро-
ком погашения двадцать лет и больше и называют их "супердолгосрочными".
Обычно в Японии государственные облигации выпускаются как на предъявите-
ля, так и именные, но каждая из этих облигаций может быть конвертирована
в любом направлении в течение двух дней.
Проценты по этим облигациям выплачиваются каждые полгода, и с 1987
года были установлены конкретные даты для выплаты процентов: июнь/де-
кабрь, март/сентябрь. Раньше использовались только займы с единовремен-
ным погашением.
Государственные облигации Японии котируются на Токийской фондовой
бирже и могут продаваться и покупаться в ходе торговых сессий в торговом
зале пакетами по 1 000 иен. Однако большие объемы торгов проходят на
внебиржевом рынке между крупными компаниями, которые работают с ценными
бумагами.
Облигации выпускаются с использованием комбинированной системы. На
60% каждого выпуска подписывается консорциум банков, институциональные
инвесторы и компании, занимающиеся ценными бумагами. Оставшаяся часть
выносится на аукцион для широких масс. Средняя цена, сложившаяся по ре-
зультатам аукциона, используется в качестве основы для цены, которая
предлагается консорциуму за вычетом небольшой комиссии за андеррайтинг.

Расчеты по японским государственным облигациям проводятся на четвер-
тый день на каждодневной основе.

ГЕРМАНИЯ

Рынок государственных долговых инструментов Германии значительно из-
менился за последние годы в результате объединения Восточной и Западной
Германии, что привело к резкому росту потребностей в финансировании.
Также следует заметить, что немецкие инвесторы больше склонны вкладывать
средства в облигации, и существует лишь незначительный спрос на долевые
инструменты по сравнению с другими западными странами.

В дополнение к государственным выпускам существуют также два квазип-
равнтельственных выпуска, которые осуществляются почтовым ("Постс") и
железнодорожным ведомствами "Банз") Германии Большая часть государствен-
ного долга приходится на облигации ФРГ, Бундсы, (которые имеют срок по-
гашения 10 лет н больше), и недавно стали выпускаться "объединенные" об-
лигации, целью которых является 'финансирование процесса объединения.
Правительство также выпускает среднесрочные облигации ВОBL (которые вы-
пускаются со сроком пять лет), которые первоначально были доступны
только для внутренних инвесторов, а с 1989 года стали продаваться и
иностранным покупателям; облигации SCHATZ всегда были доступны для всех
видов инвесторов,
Всеми этими инструментами официально торгуют на бирже, но, как и в
Японии, большие объемы проходят через внебиржевой рынок в форме сделок
между крупными банками. Следует заметить, что Бундесбанк (Центральный
банк Германии) выступает в качестве маркет- мейкера для облигаций ФРГ и
облигаций федеральной почтовой службы, а для облигаций федеральной же-
лезнодорожной службы маркет-мейкером выступает Железнодорожный банк
(Railway bank).
Опять-таки, как и в Японии, часть выпуска распродается через аукцион,
а часть - через консорциум банков и компаний, занимающихся ценными бума-
гами, а третья часть поступает непосредственно в Бундесбанк, который ис-
пользует эти ценные бумаги для интервенций на рынок с целью повлиять на
процентные ставки.

Расчеты проводятся через централизованную систему бухгалтерских про-
водок, управляемую "Кассовыми союзами" (частично частный механизм элект-
ронных поставок и расчетов, который также используется в Голландии и в
странах Северной Европы). Расчеты также можно проводить через CEDEL и
Euroclear - две основных расчетно-клиринговых палаты для еврооблигаций,
где расчеты осуществляются через три дня в соответствии с конвенцией ев-
рорынков. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Как называются долгосрочные государственные ценные бумаги США?
2. Каковы различия в наименовании сроков погашения по государственным
облигациям Великобритании и США?
3. Что представляют собой государственные облигации Японии?
4. Каков период расчетов по облигациям ФРГ?

3.5 РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ
Рынок государственных ценных бумаг России составляют:
- облигации государственного республиканского внутреннего 30-летнего
займа РСФСР (ГДО);
- облигации внутреннего валютного займа Внешэкономбанка (ОГВВЗ);
- государственные краткосрочные облигации (ГКО);
- облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)
- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
- облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД).

ОБЛИГАЦИИ РЕСПУБЛИКАНСКОГО ВНУТРЕННЕГО ЗАЙМА РФ 1991 ГОДА

Государственный республиканский внутренний заем РФ 1991 года - первый
в России свободно обращающийся заем, котируемый Центральным банком. Он
выпущен общим объемом 80 млрд. рублей в виде облигаций достоинством 100
тысяч рублей каждая сроком на 30 лет (с 1 июля 1991 года по 30 июня 2021
года),
Заем выпускался 16 отдельными разрядами по 5 млрд. рублей каждый. Эти
разряды объединялись в 4 группы (1-4 "Апрель", 5-8 "Июль", 9-12 "Ок-
тябрь", 13-16 "Январь"). На сегодняшний день осталось две группы: "Ап-
рель" и "Октябрь".
Годовой доход
Держателям облигаций в безналичном порядке один раз в году по купону
выплачивается годовой доход в размере 15% от номинальной стоимости обли-
гации. Обслуживание займа и торговля облигациями возложены на Главные
территориальные управления ЦБ. Облигации обращаются исключительно среди
юридических лиц.
Котировки
По первому требованию инвесторов учреждения ЦБ продают облигации же-
лающим купить их и выкупают их обратно у желающих продать по объявленным
ЦБ котировкам. Котировки выставляются один раз в неделю по вторникам и
фиксируются на всю неделю. Техника купли- продажи для облигаций всех
групп разрядов одинакова.
Накопленный купонный доход
Кроме цены покупатель уплачивает продавцу накопленный купонный доход,
исчисляющийся по формуле
Q = K o N o (D1/D)
где
Q - сумма причитающегося процентного дохода,
К - процентная ставка купона,
N - номинал облигации,
D - количество календарных дней в году,
D1 - количество календарных дней в прошедшем периоде начиная с перво-
го дня после выплаты последнего купона до дня расчета по данной сделке
включительно.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122