2*9-247 19
$шшш
.^^жШШ§
ГОСУДАРСТВЕННАЯ КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И ФОНДОВОМУ РЫНКУ
Консультационно-экспертный совет Советники Председателя Комиссии Предсе Коми датель ссии Служба Председателя Комиссии Координационный совет

1 1

Член Комиссии
Член Комиссии
Член Комиссии
Управление надзора за инфраструктурой
рынка ценных бумаг
Управление корпоративных финансов
Управление расследования правонарушений
на рынке ценных бумаг и правоприменения
Управление информационно-компьютерных
систем
Управление регулирования инвестиционной
деятельности
Юридическое управление
Управление делами
Отдел кадров
Пресс-центр
Управление регулирования рынка ценных бумаг
Контрольно-правовое управление
Управление регулирования деятельности
организаторов торговли ценными бумагами
и саморегулируемых организаций
Управление регулирования выпуска и оборота
ценных бумаг
Управление методологии и стратегии
развития рынка ценных бумаг_____
Управление финансирования и бухгалтерского учета
Отдел международных связей
Первый отдел
Отдел координации работы территориальных органов
Территориальные органы
Схема 5. Структура Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку
8ч
1 <•
s^l-g
s'? I 11
s 5 5 о 5
s -s. x 8 S
s w 5
Т СП ^
л * г
o>
о!
T3
Ф
I
I
S
-о
о
н
ш
Л)
т
ST
X
X
о;
X
ы
0>
о
л
0> о
If
о л>
TJ *
л> о
ii и
fD О
I tl
o- I
- p
0)
CD
о
Я)
5
• облигации предприятий;
• казначейские обязательства предприятий;
• сберегательные сертификаты;
• векселя;
• приватизационные бумаги;
• инвестиционные сертификаты.
Этот перечень не учитывает возможности появления производных
ценных бумаг от основных их видов.
Акции и облигации предприятий могут быть выпущены лишь после
их регистрации в соответствующем финансовом органе. В случае, если
они предназначены для открытой продажи, в том же финансовом орга-
не должен быть зарегистрирован и проспект эмиссии.
Украинское законодательство устанавливает два серьезных ограни-
чения деятельности акционерных обществ в качестве эмитентов. Так,
они имеют право выпускать облигации на сумму, не превышающую 25%
оплаченного уставного фонда, а количество привилегированных акций
акционерного общества ограничивается 10% уставного фонда.
Приказом Министерства финансов Украины (как регистрирующе-
го органа) от 20.07.95 № 123, зарегистрированным Министерством юс-
тиции Украины 24.07.95 под № 233/769, утвержден "Порядок выдачи
разрешения на проведение деятельности по выпуску и обращению цен-
ных бумаг как исключительной деятельности". Этот документ не только
устанавливает перечень документов, правила их подачи и получения раз-
решения на работу с ценными бумагами, но и регламентирует государ-
ственный контроль за совершением операций с ними.
Украинское законодательство о ценных бумагах пока далеко от
совершенства. В нем отсутствуют многие понятия, привычные для ци-
вилизованного рынка ценных бумаг. Основной проблемой, конечно
же, является отсутствие нормальной процедуры перехода права соб-
ственности на ценные бумаги. Множество проблем могут создать та-
кие незначительные, на первый взгляд, вопросы, как определение поня-
тия "торговец ценными бумагами" или порядок осуществления "ан-
деррайтинговых" функций. Естественно, перечислить все проблемы
законодательства невозможно, поэтому коротко остановимся лишь на
некоторых из них.
Физическая форма обращения. Несмотря на Указ Президента
Украины от 25.05.94 "Об электронном обращении ценных бумаг и
Национальном депозитарии", в соответствии с которым ценные бума-
ги могут выпускаться в дематериализованной форме (в виде записей
22
на счетах в электронной системе обращения ценных бумаг), многие
законодательные акты значительно ограничивают такие возможности.
Прежде всего существует внутреннее противоречие со ст. 1 Закона
УССР "О ценных бумагах и фондовой бирже", в соответствии с которой
"...именные ценные бумаги, если иное не предусмотрено этим законом
или в них не указано, что они не подлежат передаче, передаются путем
полного индоссамента (передаточной записи, которая свидетельствует
о переходе прав по ценной бумаге к другому лицу)".
Ведение книги регистрации акций. В соответствии со ст. 4
Закона УССР "О ценных бумагах и фондовой бирже", предприятие
самостоятельно ведет Книгу регистрации именных акций. В ней ото-
бражается движение именных акций, включая информацию о каждой
акции, ее собственнике, времени приобретения и количестве акций у
каждого из акционеров. Закон не определяет юридическую силу ин-
формации, включенной в Книгу. Однако учитывая фактически полное
отсутствие материализованных ценных бумаг, которые могли бы под-
твердить право собственности акционера на эту бумагу благодаря ин-
доссаменту, и то, что Книгу регистрации акций, являющуюся в связи с
этим основным документом, который подтверждает право собственно-
сти инвестора на акции, ведет сам эмитент, существует значительный
риск повторения в Украине ситуации с исключением из Книги регис-
трации акций "неудобных" акционеров подобно той, которая про-
изошла на Красноярском алюминиевом заводе.
Валютное регулирование. К сожалению, до конца не отрегули-
рован вопрос о необходимости получения лицензии НБУ на приобре-
тение ценных бумаг украинских предприятий иностранными инвестора-
ми. Поскольку ценные бумаги украинских предприятий являются ва-
лютными ценностями, то их приобретение тем или иным образом
может быть отнесено к валютным операциям. Как правило, проведение
таких операций требует генеральной или индивидуальной лицензии
НБУ за исключением некоторых операций, определенных Декретом
Кабинета Министров Украины "О режиме валютного регулирования и
валютного контроля". В то же время НБУ никак не ограничивает возмож-
ность приобретения акций украинских предприятий иностранными инвес-
торами как на вторичном рынке, так и при создании предприятий с инос-
транными инвестициями.
Налогообложение прироста капитала. В Украине отсутствует
какая-либо особая форма налогообложения прироста капитала. При-
быль, полученная от изменения курсовой стоимости ценных бумаг,
23
облагается налогом как обычная прибыль, полученная от производ-
ственной деятельности (по ставке 30%).
Проблемы с эмиссионным доходом. Достаточно долго укра-
инское законодательство никак не определяло необходимость упла-
ты корпоративного налога с эмиссионного дохода. С одной стороны,
такое налогообложение как будто выглядит нелогичным, а с другой —
законодательство непосредственно не освобождало украинские пред-
приятия от уплаты налога. Ситуация прояснилась с принятием Закона
"О налогообложении прибыли предприятий", который впервые опре-
делил, что эмиссионный доход не является прибылью предприятий и
не подлежит налогообложению.
Ограничение на выпуск облигаций акционерными обще-
ствами. Законодательство о ценных бумагах разрешает акционер-
ным обществам выпускать облигации лишь после полной оплаты всех
выпущенных акций и на сумму, не превышающую 25% уставного
фонда.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70