Уже нельзя говорить, что фондовый ры-
нок пребывает в стадии становления, поскольку зарегистрировано
более двух тысяч эмиссий ценных бумаг на общую сумму более
350 млн. грн., из которых 80% — акции акционерных обществ, создан-
ных в процессе разгосударствления предприятий. На рынке действуют
560 торговцев ценными бумагами, свыше 100 инвестиционных фон-
дов и компаний.
Главная задача фондового рынка Украины — создать условия для
нормального размещения инвестиций. По мнению авторов, рынок цен-
ных бумаг как экономическая категория выражает экономические от-
ношения, возникающие под влиянием спроса и предложения на заем-
ный капитал, который нашел свое выражение в форме ценных бумаг.
16
I
Как полагает председатель Государственной комиссии по ценным бума-
гам О. Мозговой, в настоящее время в Украине существует несколько
рынков ценных бумаг, основными из которых являются акции акционер-
ных обществ, образовавшихся не в процессе приватизации, и акции при-
ватизированных предприятий. Достаточно сильным конкурентом стано-
вится сегодня рынок государственных ценных бумаг. Однако никто до
настоящего времени на макроуровне не рассчитал не только пропорции
между всеми этими рынками, но и сколько надо привлечь дополнитель-
ных средств, как их привлечь и на какую долю. При этом необходимо
учесть, что на создание и развитие фондового рынка влияют и привати-
зация, и состояние промышленности страны, и ее финансовое положе-
ние, и уровень инфляции...
Кроме того, дальнейшее развитие национального фондового рын-
ка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Ос-
новными из них являются:
— отставание существующей законодательной и нормативно-пра-
вовой базы функционирования фондового рынка от развития реаль-
ных процессов;
— недостаточность государственного регулирования националь-
ного рынка ценных бумаг;
— недоверие населения и его психологическая неподготовлен-
ность к операциям на фондовом рынке;
— отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов
со стороны государства.
Становление фондового рынка Украины, его развитие и функциони-
рование во многом зависят от законодательного регулирования.
Для дальнейшего развития украинского фондового рынка, нынеш-
ний этап развития которого характеризуется как переломный, Комиссия
по ценным бумагам изменяет приоритеты: от задач переходного перио-
да — создания необходимой нормативной базы, лицензирования и пе-
релицензирования профессиональных участников рынка, а также реше-
ния организационных вопросов, касающихся создания центрального ап-
парата и региональных отделений, — до создания реально функциони-
рующих систем мониторинга фондового рынка и контроля за ним, сис-
темы распространения информации об эмитентах и профессиональных
участниках, а также депозитарной и упорядоченной биржевой системы в
Украине и качественного выполнения требований действующего зако-
нодательства. При этом особо выделяется задача создания системы вза-
имодействия Комиссии по ценным бумагам с Национальным банком Ук-
раины (НБУ).
17
§ 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Регулирование рынка ценных бумаг условно можно разделить на два
"ида: саморегулирование и государственно-правовое регулирование.
Саморегулирование бывает индивидуальным и коллективным. Ин-
дивидуальное саморегулирование предусматривает соблюдение уста-
новленных правил поведения каждым из участников операций на фон-
довом рынке. Коллективное саморегулирование связано с отработ-
кой правил и положений, которые должны соблюдаться группами
участников рынка. К коллективному саморегулированию можно от-
нести создание фондовой биржи как отдельного института, объединя-
юЩего лиц, которые занимаются торговлей ценными бумагами, а так-
же представителей различных организаций, созданных как на бирже-
вом, так и на внебиржевом рынках.
С целью приведения в действие системы государственного регу-
лирования рынка ценных бумаг 12 июня 1995 г. указом Президента
была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фон-
довому рынку (далее — Комиссия). Ее основные задачи определены
Законом Украины "О государственном регулировании рынка ценных
бумаг в Украине":
— формирование и обеспечение реализации единой государствен-
ной политики в области развития и функционирования рынка ценных
бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации националь-
ного рынка ценных бумаг к международным стандартам;
— координация деятельности государственных органов по вопро-
сам функционирования в Украине рынка ценных бумаг и их произ-
водных;
— государственное регулирование и контроль за выпуском и об-
ращением ценных бумаг и их производных на территории Украины,
обеспечение законодательного регулирования в этой сфере;
— защита прав инвесторов путем осуществления мер по предуп-
реждению и прекращению нарушений законодательства на рынке
ценных бумаг, применение санкций за нарушение законодательства в
пределах своих полномочий;
18
• содействие развитию рынка ценных бумаг;
• обобщение практики использования законодательства Украины
по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг в Украине, подготов-
ка предложений по его совершенствованию.
Кроме того, Комиссия сосредоточивает свое внимание на пробле-
мах, которые являются наиболее актуальными для развития экономи-
ки Украины:
• содействие развитию инвестиционно привлекательной среды
для привлечения внутренних и иностранных инвесторов;
• содействие реструктуризации акционерных обществ для ожив-
ления предпринимательской деятельности;
• увеличение количества рабочих мест и доходов бюджета;
• интеграция в международные финансовые рынки, что может спо-
собствовать укреплению международного авторитета Украины;
• приближение отечественного законодательства к международ-
ным требованиям.
Структура Государственной комиссии по ценным бумагам и фон-
довому рынку представлена на схеме 5.
С 1997 года в Украине получили развитие так называемые саморе-
гулируемые организации, а именно: Профессиональная ассоциация ре-
гистраторов и депозитариев, ассоциация "Внебиржевая фондовая тор-
говая система"; Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса,
Южноукраинская торгово-информационная система и Киевская меж-
дународная фондовая биржа.
Государственно-правовое регулирование осуществляется путем
принятия законов, постановлений и других нормативных актов, регла-
ментирующих те или иные стороны отношений, которые связаны с об-
ращением ценных бумаг, а также установлением контроля за соблюде-
нием законодательства через государственные органы (см. прил. 3).
Например, в США государственное вмешательство направлено на
защиту интересов владельцев ценных бумаг, поддержание и укрепле-
ние их доверия к рынку, в Англии — на то, что может осуществляться
в большей степени на принципах саморегулирования. При этом на уча-
стников операций распространяются все законодательные акты, кото-
рые касаются любого субъекта общественных отношений. И для од-
ной, и для другой страны характерно то, что официальными рынками
ценных бумаг являются фондовые биржи, создаваемые как частные
организации.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70
нок пребывает в стадии становления, поскольку зарегистрировано
более двух тысяч эмиссий ценных бумаг на общую сумму более
350 млн. грн., из которых 80% — акции акционерных обществ, создан-
ных в процессе разгосударствления предприятий. На рынке действуют
560 торговцев ценными бумагами, свыше 100 инвестиционных фон-
дов и компаний.
Главная задача фондового рынка Украины — создать условия для
нормального размещения инвестиций. По мнению авторов, рынок цен-
ных бумаг как экономическая категория выражает экономические от-
ношения, возникающие под влиянием спроса и предложения на заем-
ный капитал, который нашел свое выражение в форме ценных бумаг.
16
I
Как полагает председатель Государственной комиссии по ценным бума-
гам О. Мозговой, в настоящее время в Украине существует несколько
рынков ценных бумаг, основными из которых являются акции акционер-
ных обществ, образовавшихся не в процессе приватизации, и акции при-
ватизированных предприятий. Достаточно сильным конкурентом стано-
вится сегодня рынок государственных ценных бумаг. Однако никто до
настоящего времени на макроуровне не рассчитал не только пропорции
между всеми этими рынками, но и сколько надо привлечь дополнитель-
ных средств, как их привлечь и на какую долю. При этом необходимо
учесть, что на создание и развитие фондового рынка влияют и привати-
зация, и состояние промышленности страны, и ее финансовое положе-
ние, и уровень инфляции...
Кроме того, дальнейшее развитие национального фондового рын-
ка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Ос-
новными из них являются:
— отставание существующей законодательной и нормативно-пра-
вовой базы функционирования фондового рынка от развития реаль-
ных процессов;
— недостаточность государственного регулирования националь-
ного рынка ценных бумаг;
— недоверие населения и его психологическая неподготовлен-
ность к операциям на фондовом рынке;
— отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов
со стороны государства.
Становление фондового рынка Украины, его развитие и функциони-
рование во многом зависят от законодательного регулирования.
Для дальнейшего развития украинского фондового рынка, нынеш-
ний этап развития которого характеризуется как переломный, Комиссия
по ценным бумагам изменяет приоритеты: от задач переходного перио-
да — создания необходимой нормативной базы, лицензирования и пе-
релицензирования профессиональных участников рынка, а также реше-
ния организационных вопросов, касающихся создания центрального ап-
парата и региональных отделений, — до создания реально функциони-
рующих систем мониторинга фондового рынка и контроля за ним, сис-
темы распространения информации об эмитентах и профессиональных
участниках, а также депозитарной и упорядоченной биржевой системы в
Украине и качественного выполнения требований действующего зако-
нодательства. При этом особо выделяется задача создания системы вза-
имодействия Комиссии по ценным бумагам с Национальным банком Ук-
раины (НБУ).
17
§ 2. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Регулирование рынка ценных бумаг условно можно разделить на два
"ида: саморегулирование и государственно-правовое регулирование.
Саморегулирование бывает индивидуальным и коллективным. Ин-
дивидуальное саморегулирование предусматривает соблюдение уста-
новленных правил поведения каждым из участников операций на фон-
довом рынке. Коллективное саморегулирование связано с отработ-
кой правил и положений, которые должны соблюдаться группами
участников рынка. К коллективному саморегулированию можно от-
нести создание фондовой биржи как отдельного института, объединя-
юЩего лиц, которые занимаются торговлей ценными бумагами, а так-
же представителей различных организаций, созданных как на бирже-
вом, так и на внебиржевом рынках.
С целью приведения в действие системы государственного регу-
лирования рынка ценных бумаг 12 июня 1995 г. указом Президента
была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фон-
довому рынку (далее — Комиссия). Ее основные задачи определены
Законом Украины "О государственном регулировании рынка ценных
бумаг в Украине":
— формирование и обеспечение реализации единой государствен-
ной политики в области развития и функционирования рынка ценных
бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации националь-
ного рынка ценных бумаг к международным стандартам;
— координация деятельности государственных органов по вопро-
сам функционирования в Украине рынка ценных бумаг и их произ-
водных;
— государственное регулирование и контроль за выпуском и об-
ращением ценных бумаг и их производных на территории Украины,
обеспечение законодательного регулирования в этой сфере;
— защита прав инвесторов путем осуществления мер по предуп-
реждению и прекращению нарушений законодательства на рынке
ценных бумаг, применение санкций за нарушение законодательства в
пределах своих полномочий;
18
• содействие развитию рынка ценных бумаг;
• обобщение практики использования законодательства Украины
по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг в Украине, подготов-
ка предложений по его совершенствованию.
Кроме того, Комиссия сосредоточивает свое внимание на пробле-
мах, которые являются наиболее актуальными для развития экономи-
ки Украины:
• содействие развитию инвестиционно привлекательной среды
для привлечения внутренних и иностранных инвесторов;
• содействие реструктуризации акционерных обществ для ожив-
ления предпринимательской деятельности;
• увеличение количества рабочих мест и доходов бюджета;
• интеграция в международные финансовые рынки, что может спо-
собствовать укреплению международного авторитета Украины;
• приближение отечественного законодательства к международ-
ным требованиям.
Структура Государственной комиссии по ценным бумагам и фон-
довому рынку представлена на схеме 5.
С 1997 года в Украине получили развитие так называемые саморе-
гулируемые организации, а именно: Профессиональная ассоциация ре-
гистраторов и депозитариев, ассоциация "Внебиржевая фондовая тор-
говая система"; Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса,
Южноукраинская торгово-информационная система и Киевская меж-
дународная фондовая биржа.
Государственно-правовое регулирование осуществляется путем
принятия законов, постановлений и других нормативных актов, регла-
ментирующих те или иные стороны отношений, которые связаны с об-
ращением ценных бумаг, а также установлением контроля за соблюде-
нием законодательства через государственные органы (см. прил. 3).
Например, в США государственное вмешательство направлено на
защиту интересов владельцев ценных бумаг, поддержание и укрепле-
ние их доверия к рынку, в Англии — на то, что может осуществляться
в большей степени на принципах саморегулирования. При этом на уча-
стников операций распространяются все законодательные акты, кото-
рые касаются любого субъекта общественных отношений. И для од-
ной, и для другой страны характерно то, что официальными рынками
ценных бумаг являются фондовые биржи, создаваемые как частные
организации.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70