е. прибыль, остающаяся в распоряжении АО после уп-
латы налогов и других платежей в бюджет. Дивиденд по привилеги-
рованным акциям объявляется при их выпуске и выплачивается неза-
висимо от финансовых результатов деятельности общества. Если чи-
стой прибыли недостаточно, дивиденды по привилегированным акциям
выплачиваются за счет и в пределах специальных фондов, образован-
ных для этой цели. Акционеры вправе требовать выплаты объявлен-
ных дивидендов через суд. По обыкновенным акциям дивиденды мо-
гут не выплачиваться, если прибыли нет или если она направлена на
другие цели — развитие производства, освоение рынков сбыта, реше-
ние специальных проблем производства и т. п.
Дивиденд за год объявляется на общем собрании акционеров по
предложению Совета директоров. При этом после обсуждения он
может быть увеличен или уменьшен общим собранием. Промежуточ-
ные (квартальные, полугодовые) дивиденды объявляются Советом ди-
ректоров.
Не выплачиваются дивиденды по акциям, которые не были выпуще-
ны в обращение и находятся на балансе АО. Согласно законодатель-
ству запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество
неплатежеспособно. Частично выплачиваются дивиденды при полной
оплате акций: выплата производится пропорционально оплаченной
части акций, если иное не оговорено в уставе АО. При первичном
размещении акций в первый год существования АО дивиденд выпла-
чивается пропорционально времени фактического нахождения цен-
ных бумаг в обращении.
Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета
налога на прибыль. В то же время оно является агентом государства
по сбору налогов и выплачивает дивиденды за вычетом налога. Ди-
виденды могут выплачиваться деньгами, акциями, облигациями, това-
рами.
Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важ-
ным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание
владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой,
более высокой цене, ее бывший держатель получает дополнительную
прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса ак-
ций или убыток при его падении определяется как в абсолютных еди-
140
ницах, так и в процентах. Абсолютный размер дополнительного дохо-
да (убытка) — это разница между курсовой ценой и ценой приобре-
тения:
Дд=Цк-Цпр-
где Цк — рыночная (курсовая) цена; Ц — цена приобретения (эмис-
сионная или рыночная).
Соотнося дополнительный доход с ценой приобретения, получаем
его процентное выражение — дополнительную доходность, или про-
центную ставку дополнительного дохода:
•inp
Зная размер дивиденда и дополнительный доход, нетрудно устано-
вить совокупный, или конечный, доход:
Дс = f\d + Дд.
Совокупная, или конечная, доходность
w Дс _ Д* + Дд
Ь ЦПР Цпр
Поскольку —— = /?, а —— = d,,, то dc - R + d,.
Unp Цпр
Ставка совокупного дохода равна сумме ставок текущего и допол-
нительного дохода. Составляющие совокупной доходности отражены
на схеме 21.
Факторы,определяющие
доходность акций
Схема 21. Формирование совокупной доходности акций
141
Рассмотрим следующую ситуацию: акция была приобретена в кон-
це 1994 г. по курсовой цене 20000 крб. (номинальная стоимость ее
была 1000 крб.) и через год в конце 1995 г. продана за 30000 крб.
Определим конечную доходность ценной бумаги при 1400% годовых.
Текущий доход по акции определяется ставкой дивиденда:
f(d= 14 -1000 = 14000 крб.
Дополнительный доход обусловлен разностью курсовой цены и
цены приобретения: Дд = 30000 - 20000 = 10000 крб.
Сумма дивидендного и дополнительного дохода даст совокупный
доход
Дс = 14000 + 10000 = 24000 крб.
Совокупная доходность
Это означает, что владелец акции, продав ценную бумагу через год
после покупки, с каждого инвестированного карбованца получит
1,2 крб. конечного дохода, или, с учетом перехода на гривны,
0,0012 коп.
С определением доходности акций неразрывно связан расчет курсо-
вой цены, поскольку рыночная Цена на момент покупки обусловливает
текущую, дополнительную и совокупную доходность, а рыночная цена на
момент продажи оказывает влияние на размер дополнительного дохода.
На первый взгляд, уровень курсовой цены складывается стихийно
под воздействием спроса и предложения. Но это только "видимая
часть айсберга". Основным регулятором рыночной цены акции явля-
ется состояние экономики. Экономический спад, инфляция, обесцени-
вание денег побуждают вкладывать капитал не в банк, а в реальный
товар, в том числе и ценные бумаги. В этот период курсы акций, осо-
бенно акционерных обществ, производящих продукцию, поднимаются
и существенно отличаются от номинальной их стоимости. С выравни-
ванием экономического положения происходит стабилизация денеж-
ного обращения, растет банковский процент, выплачиваемый по вкла-
дам, деньги выгодно помещать в банк. Спрос на ценные бумаги падает,
курс их уменьшается.
В зависимости от состояния экономики акционерные общества
работают по-разному. Если компания на подъеме, успешно развивает-
ся и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды акционеров и,
следовательно, престиж ценных бумаг, курсовая цена которых возрас-
142
тает. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагопо-
лучии в акционерном обществе, что приводит к обесцениванию его
ценных бумаг.
Зависимость курса акций от экономического состояния АО можно
выразить так: на каждый момент времени курсовая цена прямо пропор-
циональна ставке дивиденда и обратно пропорциональна ставке бан-
ковского процента. В качестве дивиденда инвестор должен получить ту
же сумму, как если бы он положил в банк деньги, затраченные на при-
обретение акции по курсовой цене. Это можно выразить формулой
Ц = *Мн_
Чк . >
где Цк — курсовая цена; d — ставка дивиденда; Цн —
цена; /'. — ставка банковского процента.
Из приведенной формулы следует:
номинальная
где /'. Цк — сумма процентов от вложения имеющегося капитала Ц в
банке; d Цн — сумма процентов (в виде дивидендов) от инвестирова-
ния имеющегося капитала Цк в акции.
Подтвердим эту зависимость следующей ситуацией. Ставка бан-
ковского процента не менялась 5 месяцев и составила 60%. Ставка
дивиденда по месяцам была соответственно 80, 85, 90, 100, 1 10. Номи-
нальная цена акции — 1000 грн. Рассмотрим зависимость курсовой
цены и дивидендной ставки.
Применив соответствующую формулу, рассчитаем курсовую цену
ценной бумаги. Оформим расчеты в виде табл. 10.
Таблица 10
Расчет курсовой цены ценной бумаги
Месяц Ставка дивиденда Расчет курсовой цены, грн.
I 80 (1000 • 80)/60=1333,33
II 85 (1000 • 85)/60=1416,67
III 90 (1000 • 90)/60=1500,00
IV 110 (1000- 110)/60=1833,33
V 100 (1000 • 100)760=1666,67
Полученные данные отобразим в виде графика зависимости курсо-
вой цены ценной бумаги от ставки дивиденда (рис. 6). Из этого графи-
ка видно, что данная зависимость прямо пропорциональна.
143
Месяц
Ставка дивиденда, %
1000
1300 1400 1500 1600 1700 1800
Курсовая цена, грн.
————— — динамика ставки дивиденда
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. в
Рассмотрим другой случай, когда ставка дивиденда постоянна (80%),
а ставка банковского процента изменяется следующим образом: 140, 120,
90,60,45.
Теперь при увеличении ставки банковского процента курсовая цена
ценной бумаги уменьшается (табл.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70
латы налогов и других платежей в бюджет. Дивиденд по привилеги-
рованным акциям объявляется при их выпуске и выплачивается неза-
висимо от финансовых результатов деятельности общества. Если чи-
стой прибыли недостаточно, дивиденды по привилегированным акциям
выплачиваются за счет и в пределах специальных фондов, образован-
ных для этой цели. Акционеры вправе требовать выплаты объявлен-
ных дивидендов через суд. По обыкновенным акциям дивиденды мо-
гут не выплачиваться, если прибыли нет или если она направлена на
другие цели — развитие производства, освоение рынков сбыта, реше-
ние специальных проблем производства и т. п.
Дивиденд за год объявляется на общем собрании акционеров по
предложению Совета директоров. При этом после обсуждения он
может быть увеличен или уменьшен общим собранием. Промежуточ-
ные (квартальные, полугодовые) дивиденды объявляются Советом ди-
ректоров.
Не выплачиваются дивиденды по акциям, которые не были выпуще-
ны в обращение и находятся на балансе АО. Согласно законодатель-
ству запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество
неплатежеспособно. Частично выплачиваются дивиденды при полной
оплате акций: выплата производится пропорционально оплаченной
части акций, если иное не оговорено в уставе АО. При первичном
размещении акций в первый год существования АО дивиденд выпла-
чивается пропорционально времени фактического нахождения цен-
ных бумаг в обращении.
Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета
налога на прибыль. В то же время оно является агентом государства
по сбору налогов и выплачивает дивиденды за вычетом налога. Ди-
виденды могут выплачиваться деньгами, акциями, облигациями, това-
рами.
Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важ-
ным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание
владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой,
более высокой цене, ее бывший держатель получает дополнительную
прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса ак-
ций или убыток при его падении определяется как в абсолютных еди-
140
ницах, так и в процентах. Абсолютный размер дополнительного дохо-
да (убытка) — это разница между курсовой ценой и ценой приобре-
тения:
Дд=Цк-Цпр-
где Цк — рыночная (курсовая) цена; Ц — цена приобретения (эмис-
сионная или рыночная).
Соотнося дополнительный доход с ценой приобретения, получаем
его процентное выражение — дополнительную доходность, или про-
центную ставку дополнительного дохода:
•inp
Зная размер дивиденда и дополнительный доход, нетрудно устано-
вить совокупный, или конечный, доход:
Дс = f\d + Дд.
Совокупная, или конечная, доходность
w Дс _ Д* + Дд
Ь ЦПР Цпр
Поскольку —— = /?, а —— = d,,, то dc - R + d,.
Unp Цпр
Ставка совокупного дохода равна сумме ставок текущего и допол-
нительного дохода. Составляющие совокупной доходности отражены
на схеме 21.
Факторы,определяющие
доходность акций
Схема 21. Формирование совокупной доходности акций
141
Рассмотрим следующую ситуацию: акция была приобретена в кон-
це 1994 г. по курсовой цене 20000 крб. (номинальная стоимость ее
была 1000 крб.) и через год в конце 1995 г. продана за 30000 крб.
Определим конечную доходность ценной бумаги при 1400% годовых.
Текущий доход по акции определяется ставкой дивиденда:
f(d= 14 -1000 = 14000 крб.
Дополнительный доход обусловлен разностью курсовой цены и
цены приобретения: Дд = 30000 - 20000 = 10000 крб.
Сумма дивидендного и дополнительного дохода даст совокупный
доход
Дс = 14000 + 10000 = 24000 крб.
Совокупная доходность
Это означает, что владелец акции, продав ценную бумагу через год
после покупки, с каждого инвестированного карбованца получит
1,2 крб. конечного дохода, или, с учетом перехода на гривны,
0,0012 коп.
С определением доходности акций неразрывно связан расчет курсо-
вой цены, поскольку рыночная Цена на момент покупки обусловливает
текущую, дополнительную и совокупную доходность, а рыночная цена на
момент продажи оказывает влияние на размер дополнительного дохода.
На первый взгляд, уровень курсовой цены складывается стихийно
под воздействием спроса и предложения. Но это только "видимая
часть айсберга". Основным регулятором рыночной цены акции явля-
ется состояние экономики. Экономический спад, инфляция, обесцени-
вание денег побуждают вкладывать капитал не в банк, а в реальный
товар, в том числе и ценные бумаги. В этот период курсы акций, осо-
бенно акционерных обществ, производящих продукцию, поднимаются
и существенно отличаются от номинальной их стоимости. С выравни-
ванием экономического положения происходит стабилизация денеж-
ного обращения, растет банковский процент, выплачиваемый по вкла-
дам, деньги выгодно помещать в банк. Спрос на ценные бумаги падает,
курс их уменьшается.
В зависимости от состояния экономики акционерные общества
работают по-разному. Если компания на подъеме, успешно развивает-
ся и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды акционеров и,
следовательно, престиж ценных бумаг, курсовая цена которых возрас-
142
тает. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагопо-
лучии в акционерном обществе, что приводит к обесцениванию его
ценных бумаг.
Зависимость курса акций от экономического состояния АО можно
выразить так: на каждый момент времени курсовая цена прямо пропор-
циональна ставке дивиденда и обратно пропорциональна ставке бан-
ковского процента. В качестве дивиденда инвестор должен получить ту
же сумму, как если бы он положил в банк деньги, затраченные на при-
обретение акции по курсовой цене. Это можно выразить формулой
Ц = *Мн_
Чк . >
где Цк — курсовая цена; d — ставка дивиденда; Цн —
цена; /'. — ставка банковского процента.
Из приведенной формулы следует:
номинальная
где /'. Цк — сумма процентов от вложения имеющегося капитала Ц в
банке; d Цн — сумма процентов (в виде дивидендов) от инвестирова-
ния имеющегося капитала Цк в акции.
Подтвердим эту зависимость следующей ситуацией. Ставка бан-
ковского процента не менялась 5 месяцев и составила 60%. Ставка
дивиденда по месяцам была соответственно 80, 85, 90, 100, 1 10. Номи-
нальная цена акции — 1000 грн. Рассмотрим зависимость курсовой
цены и дивидендной ставки.
Применив соответствующую формулу, рассчитаем курсовую цену
ценной бумаги. Оформим расчеты в виде табл. 10.
Таблица 10
Расчет курсовой цены ценной бумаги
Месяц Ставка дивиденда Расчет курсовой цены, грн.
I 80 (1000 • 80)/60=1333,33
II 85 (1000 • 85)/60=1416,67
III 90 (1000 • 90)/60=1500,00
IV 110 (1000- 110)/60=1833,33
V 100 (1000 • 100)760=1666,67
Полученные данные отобразим в виде графика зависимости курсо-
вой цены ценной бумаги от ставки дивиденда (рис. 6). Из этого графи-
ка видно, что данная зависимость прямо пропорциональна.
143
Месяц
Ставка дивиденда, %
1000
1300 1400 1500 1600 1700 1800
Курсовая цена, грн.
————— — динамика ставки дивиденда
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. в
Рассмотрим другой случай, когда ставка дивиденда постоянна (80%),
а ставка банковского процента изменяется следующим образом: 140, 120,
90,60,45.
Теперь при увеличении ставки банковского процента курсовая цена
ценной бумаги уменьшается (табл.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70