3. Кредитование экспортной деятельности.
4. Международное бюджетирование капитала, мо-
тивация проведения иностранных прямых инвести-
ций и портфельных инвестиций.
5. Операции на евровалютном, еврокредитном и
еврооблигационном рынке.
Именно синтез задач, решаемых финансовым менеджмен-
том. и специфических задач, перечисленных выше, формирует
сектор международного менеджмента. Он включает две дис-
циплины: финансовый менеджмент и предпринимательскую де-
ятельность в международных экономических отношениях
(международная торговля, иностранные инвестиции, междуна-
родный кредит). Схематически его можно представить в следу-
ющем виде.
См. схему 11.1
На финансовый менеджмент, связанный с внешнеэкономи-
ческой деятельностью фирмы, возлагается контроль за состоя-
нием ее активов в иностранной валюте и управление всеми ви-
дами валютного риска. Следует отметить, что в международной
деятельности фирмы роль фактора риска существенно возрас-
тают. Финансовый менеджер в этих условиях принцип <не
упусти своего> во многих случаях должен ставить выше прин-
ципа <обери соседа>.
В своей деятельности финансовый менеджер должен зани-
маться поиском эффективных финансовых решений, исходя из
принципа оптимума. В его обязанности входит определение
круга финансовых задач, формулирование их решений и кон-
тр эль за выполнением.
Главная задача финансового менеджера состоит в оценке
краткосрочных и долгосрочных валютных активов и обязатель-
ств фирмы сквозь призму времени и пространства междуна-
родных рынков,
Большинство решений, принимаемых по поводу формирова-
ния и использования краткосрочных активов фирмы связано с
оценкой положения иностранных валют и влияния их соотно-
шения на торговые и кредитные операции фирмы, При этом
финансовый менеджер должен учитывать следующие аспекты:
1. Применение какой валюты в настоящий момент
и на данном рынке является наиболее эффектив-
ным с точки зрения риска потерь, не связанных с
производственной деятельностью?
2. Какие условия краткосрочного кредитования мо-
гут быть достаточными при реализации опреде-
ленного коммерческого плана или этапа предприни-
мательской деятельности?
3. Может ли фирма использовать штрафы и пени
по просроченным платежам и скидки по опережаю-
щим возвратам денежных средств и облегчит ли
это реализацию основной задачи фирмы?
4. До какого уровня валютный риск должен покры-
ваться форвардными сделками, сделками <своп>, ло-
кальным кредитованием?
5. Каков должен быть оптимальный портфель ин-
валютных активов, т. е. какое количество средств
и в каких валютах необходимо иметь фирме на
данный момент или на донных этапах ведения
предпринимательской деятельности?
Решения, принимаемые по поводу формирования и исполь-
зования долгосрочных активов и обязательств требуют оценку
и прогнозирование валютных ситуаций на срок выше одного
года. Существуют три группы вопросов для финансового ме-
неджера:
1. Чгпп }ч"Vпл~Iч"й гтрпени соответствует реали-
зации планов фирмы в настоящее время (или в лю-
бой другой период предпринимательской деятель-
ности): финансирование инвестиций в сильной ва-
люте по низким процентным ставком или в слабой
валюте, но с высокой процентной ставкой?
2. Как можно аккумулировать кредиты, получаемые
в различной валюте таким образом, чтобы умень-
шить или исключить риск валютных потерь;
3. До какого уровня многовалютный кредит эффек-
тивно поддается рисковому управлению?
Реализация .решений фирмы во многом определяется выбо-
ром географии международного рынка. При всех равных усло-
виях она должна отдавать предпочтение рынку с классическим
набором свойств. Такими качественными характеристиками яв-
ляются:
эластичность рынка. Это означает, что на нем существует
достаточное количество кредитных инструментов и финан-
совых институтов, которые в состоянии действовать в рам-
ках изменения процентных ставок и условий кредитования;
достаточный уровень возможностей, т. е, рынки в состоя-
нии рециклировать большую массу денег, сохраняя в то же
время конкурентные начала;
стабильность системы финансовых рычагов и инструмен-
тов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономи-
ческим процессам;
низкая стоимость участия в операциях на рынке, т. е. су-
ществует небольшая разница между ставкой процента по
кредиту и процентом по депозиту;
- предсказуемость. Это значит, что довольно легко прогнози-
ровать условия размещения средств на этих рынках и усло-
вия кредитования.
В настоящее время существует по крайней мере три между-
народных кредитных рынка, которые в состоянии наиболее эф-
смивно обеспечить потребности международного финансо-
вого менеджмента. Это внутренний национальный рынок
США. Лондонский рынок иностранных валют, а также еврок-
редитный рынок. Другие рынки, как правило, не имеют пяти
вышеуказанных характеристик.
Сфера международного финансового менеджмента нераз-
рывно связана с международными рынками облигаций. Отсут-
ствие национального регулирования и налога у источника дохо-
да, тайна заключенных сделок существенно расширяет воз-
можности для маневра валютным пакетом о б л и г а-
ц и и. Доступ к финансовым ресурсам рынка международных
облигаций предоставляет фирме возможность соединить дохо-
ды и расходы в иностранной валюте с финансированием своей
предпринимательской деятельности в той же валюте, что в ря-
де обстоятельств весьма прибыльно.
Чистый эффективный доход
Ринансовый менеджер, оперируя финансовой де-
ятельностью на международных рынках, имеет дело с мно-
жеством валют. В этой связи ему необходимо выбрать опреде-
ленную валюту в качестве общего знаменателя или определить
базовую валюту для того, чтобы осуществлять сопоставимость,
Обычно выбирается национальная валюта. Если же фирма по
своему статусу является транснациональной, то эту валюту оп-
ределяет материнская компания головной фирмы.
Для оценки предпочтительности активов в различных валю-
тах пользуются методом <чистого эффективного дохода> -
ЧЭД (<пеi. еiєесИуе уiеiсi>).
Положим, что перед менеджером возникает вопрос: куда
инвестировать фонды, если существует следующая диспози-
ция процентных ставок по одногодовым депозитам:
- фунт стерлингов (1.) - 18%,
- доллар США () - 13%
- швейцарский франк (5>Р) - 11%
- итальянская лира (II.) - 22%
На первый взгляд, кажется, что предпочтение следует от-
А!;-. лире. Если все прочие обстоятельства однозначны, то так
и нужно поступить. Однако что будет, если лира за год обесце-
нится на 15% по отношению к каждой из этих валют? Тогда, в
грубом приближении, чистый эффективный доход по итальян-
ским лирам составит только 7% (22%-15%). Поэтому предпоч-
тение среди валют должно быть отдано валютам в такой после-
довательности: фунту стерлингов, доллару, швейцарскому
франку и далее уже итальянской лире.
До сих пор мы исходили из того, что курсы трех остальных
валют оставались между собой неизменными. А как изменится
ситуация, если вместе с понижением курса итальянской лиры
на 15%, курс швейцарского франка повысится на 4% по отно-
шению к фунту стерлингов и доллару, а к итальянской лире -
даже на 19% (15% + 4%).
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66