• инвестиционный сертификат — ценная бумага, которая вы-
пускается исключительно инвестиционными фондом или ком-
панией и дает ее собственнику право на получение дивидендов.
Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на
предъявителя. Их номинальная стоимость должна составлять
не менее 10 коп. или быть большей в кратном соотношении к
минимальной величине.
Инвестиционные фонды и инвестиционные компании не имеют права:
• выпускать облигации и векселя;
• иметь в своих активах более 10% ценных бумаг одного эмитен-
та (до 25% при условии их приобретения за "ваучеры") и инве-
стировать более 5% своих активов в ценные бумаги одного
эмитента, кроме инвестирования в облигации внутренних госу-
дарственных займов, казначейские обязательства и другие цен-
ные бумаги, получение доходов по которым гарантировано пра-
вительством Украины;
198
• держать в ценных бумагах менее 70% своих активов;
• покупать инвестиционные сертификаты другого инвестиционного
фонда или инвестиционной компании;
• заниматься представительской деятельностью с приватизационны-
ми бумагами;
• брать банковский кредит (кроме случая его использования для
выкупа открытым фондом своих инвестиционных сертификатов);
• осуществлять инвестиции в ценные бумаги, эмитентом которых
является афилированное лицо;
• предоставлять имущественные гарантии, заключать договора зало-
га;
• приобретать ценные бумаги полных и коммандитных товариществ.
Внешним органом управления инвестиционных фондов или компаний
является собрание учредителей, а в период между собраниями — Совет
директоров или правление фонда (компании).
Первая эмиссия инвестиционных сертификатов осуществляется на
сумму, размер которой не превышает 15-кратного размера уставного
фонда, вторая и последующие эмиссии (дополнительные) могут быть
50-кратными к размеру предыдущей.
Контроль за деятельностью инвестиционных фондов и компаний в
различных аспектах осуществляют Министерство финансов Украины,
Фонд государственного имущества Украины и Антимонопольный коми-
тет Украины.
Предваряя анализ работы доверительных обществ (трастов) в Украи-
не, заметим, что исторически возникновение и становление трастов сло-
жилось в результате разделения труда в процессе использования соб-
ственности. Известно появление первых трастов еще в Древнем Египте;
они занимались опекой завещаемого богатства. Организационно трас-
товые услуги как вид деятельности оформились в XII—XIII вв. в Англии.
Персонификация прав собственности трансформировалась в рамках тра-
стов в появление и управление финансовыми активами как основной
формы богатства.
В Украине Декрет Кабинета Министров от 17.03.93 "О доверитель-
ных обществах" дал юридический зеленый свет деятельности трастов,
необходимость в которой ощущалась повсеместно. Декретом определе-
на правовая форма существования трастов — общество с дополнитель-
ной ответственностью; также определены исходные понятия и требова-
ния к деятельности трастов, подчеркнута пятикратная ответственность
учредителей за управление доверенным имуществом.
199
Фактически деятельность трастов может быть сведена к следующим
операциям: с приватизационными бумагами; с денежными средствами,
в том числе с валютой; с ценными бумагами; с другим имуществом.
Пока законодательством Украины предусмотрено лицензирование
ФГИ Украины только деятельности с "ваучерами". Трасты получают
разрешение на представительскую деятельность с приватизацион-
ными бумагами. Поскольку ликвидность украинских ценных бумаг
достаточно условна и работа на фондовом рынке специфична и тру-
доемка, многие трасты устремились в незаполненную и пока некон-
тролируемую нишу привлечения денежных средств как более быст-
рого способа обогащения (притом легкого, без надлежащего надзо-
ра). Скандалы, связанные с крахом сугубо "денежных" трастов, по-
трясают общество и сегодня. Такая ситуация подрывает доверие
населения к использованию своего права на приватизацию с помо-
щью трастов, отчего роль последних на финансовом рынке нуждает-
ся в постоянной защите. Шести статей вышеупомянутого декрета
оказалось явно недостаточно для регулирования деятельности до-
верительных обществ. Слово (давно ожидаемое!) за Кабинетом
Министров и Верховной Радой страны.
В конечном итоге вопрос о роли и месте финансовых посредников
может формулироваться приблизительно так: какие потребности эконо-
мики обслуживают и могут обслуживать финансовые посредники? Ответ
для специалистов достаточно прост: разрешение проблем функциониро-
вания фондового рынка. Однако для подавляющего большинства насе-
ления Украины ситуация новая, и отношение к ней настороженное. Се-
годня социально-психологическая среда, в которой финансовым посред-
никам предстоит разворачивать свою работу, сильно искажена поляриза-
цией настроений людей в отношении приватизации, развития фондового
рынка в целом и необходимости использования своего "ваучера" в част-
ности. У определенной части населения наблюдается полное безразли-
чие к изменению форм собственности и хозяйствования. Часть "вауче-
ров" так и не была востребована к последующему обращению. Известны
также противоположные, неадекватные реалиям субъективные ожидания
рядовых инвесторов на получение сверхвысоких доходов от вложения
своих "ваучеров" и других средств. Менталитет азартных игроков часто
использовался не всегда чистыми на руку финансовыми посредниками.
Нестабильность экономических условий жизни усиливает мнительность
населения — многие люди, забрав "ваучер" в сберкассе, так и не пус-
тили его в дальнейшее обращение.
200
В работе с акциями приватизируемых предприятий делается упор на
стратегию овладения контрольным пакетом акций, преимущества от реа-
лизации которой очевидны.
Деятельность финансовых посредников происходит в условиях ста-
новления и постоянной мобильности рыночных регуляторов развития
экономики и общества. Для Украины такая картина усложняется еще и
трудностями переходного периода.
Основные правила эффективной работы финансовых посредников:
1. Финансовые посредники должны иметь среди своих работников
профессионалов высокого класса, так как от их работы в значи-
тельной степени зависит успех на фондовом рынке.
2. Ценные бумаги, с которыми работают финансовые посредники,
должны быть высоколиквидными, чтобы в любой момент их мож-
но было обменять на другие фондовые ценности.
3. Диверсификация портфельных инвестиций — непременный атри-
бут в работе.
4. Финансовые посредники должны создавать условия, при которых
их клиенты могли бы доверить им относительно небольшие сум-
мы своих средств.
Весьма интересны технологии финансового посредничества.
В выборе наиболее эффективных стратегий своего развития финан-
совые посредники исходят из того, какие цели преследуют их клиенты.
Наиболее проблематичным в современных условиях является обеспече-
ние приемлемого уровня надежности для рядового инвестора, доверив-
шего свои средства (в том числе и приватизационные) финансовому
посреднику.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70